事件：

    公司发布2022 年半年报，实现营业收入58.31 亿元，同比+17.50%；归母净利润21.20 亿元，同比+10.21%；扣非归母净利润20.99 亿元，同比+9.20%；经营性净现金流9.12 亿元，同比-30.13%；EPS 5.27 元。业绩符合市场预期。

    点评：

    疫情和费用投入影响短期业绩，生长激素保持稳健增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为29.75/28.57 亿元，同比+30.40%/6.53%；归母净利润11.38/9.82亿元，同比+30.16%/-6.42%；扣非归母净利润11.23/9.76 亿元，同比+28.69%/-7.01%。Q2 单季度利润负增长主要是销售费用和研发投入增加较多；上半年经营性净现金流负增长主要是支付职工薪酬及税费增加额所致。分子公司来看：

    金赛药业：营业收入49.62 亿元，同比+30.99%；归母净利润21.91 亿元，同比+17.91%；长效生长激素新患者占比稳步增长，并通过服务创新等措施，持续提升患者满意度；以长效注射笔获批为切入点，强化儿科及成人领域新产品规划组织建设，加快推进新业务的营销工作，保证业绩实现稳健增长。

    百克生物：营业收入4.41 亿元，同比-24.28%；归母净利润0.74 亿元，同比-46.83%。业绩负增长主要是各地疫情防控措施持续收紧，二类疫苗的接种受到了较大的影响，随着后续新冠疫情得到逐步控制，公司的疫苗业务将恢复正常经营；

    华康药业：营业收入3.05 亿元，同比+0.14%；归母净利润0.16 亿元，同比-29.31%；

    高新地产：营业收入2.19 亿元，同比-18.89%；归母净利润0.18 亿元，同比-51.35%。

    持续大力投入研发，创新产品梯队逐渐成型：2022H1，公司研发投入6.82 亿元，同比+52.62%；费用化6.00 亿元，研发费用率10.30%。公司多个创新药产品在2022H1 取得重要进展，EG017 软膏用于干眼症的I 期临床2022-08-16 公示方案；抗IL-1β 金纳单抗单药及联合替雷利珠单抗治疗晚期恶性实体瘤的I 期临床2022-07-12 入组首例受试者；抗VEGFR2 金妥昔单抗联合紫杉醇用于1 线标准治疗失败后的晚期胃或胃食管结合部腺癌的III 期研究2022-05-30 入组首例受试者；亮丙瑞林注射乳剂治疗晚期前列腺癌的III 期临床2022-07-27 入组首例受试者；带状疱疹减毒活疫苗于2022 年4 月提交上市申请并纳入优先审评目录。随着公司持续大力投入研发，产品梯队的丰富程度和创新性都将得到持续提升，为长远健康发展打下坚实的基础。

    盈利预测、估值与评级：维持预测2022~2024 年EPS 为11.76/14.68/18.32 元，同比增长26.67%/24.82%/24.77%，现价对应PE 为16/13/10 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。

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