投资要点：公司 投行业务收入增长明显；继续深化主动管理转型，带动资管收入的持续提升。合理价值区间4.77-5.21 元/股，维持“优于大市”评级。

    【事件】华安证券发布2022 年半年度业绩：实现营业收入16.5 亿元，同比+9.9%；归母净利润7.2 亿元，同比+17.9%；对应EPS 0.15 元，ROE 3.7%。经纪、投行、资管、利息自营占营业收入分别为32%/5%/14%/14%/21%。二季度实现营业收入11.3 亿元，同比+27.3%，环比+115%。归母净利润6.2 亿元，同比+41.5%，环比+480%。公司上半年业绩同比提升主要是由于经纪、资管、投行等业务均取得同比正增长。

    投顾服务体系持续完善，上线安徽省内首家基金投顾。公司2022 年上半年实现经纪业务收入5.3 亿元，同比+7.0%，占营业收入32.0%。公司持续完善自身投顾服务体系，推出安徽省内首家基金投顾“鑫易投”。公司持续优化华安证券APP客户端功能，积极加强渠道引流效果，2022 年上半年线上开户数及有效户数超2021 年全年。2022 年上半年公司代销金融产品收入1355 万元，同比-20.1%，占经纪业务收入2.57%。代销金融产品规模19 亿元，同比-44.1%。公司两融余额87 亿元，同比-11%，市场份额0.54%。

    股权承销规模大幅增长，着力打造服务新兴产业的创新型投行。2022 年上半年投行业务收入8674 万元，同比+21.8%。股权业务承销规模同比+1040.6%，债券业务承销规模同比-34.5%。股权主承销规模6.8 亿元，排名第53；其中IPO 1家，募资规模5 亿元；再融资1 家，承销规模2 亿元。债券主承销规模60 亿元，排名第57；其中企业债、金融债、公司债承销规模分别为27 亿元、19 亿元、13亿元。IPO 储备项目3 家，排名第34，其中北交所1 家，创业板2 家。公司持续推进IPO 业务落地见效以及再融资业务的深度布局，为产业客户提供全链条综合化金融服务，着力打造服务新兴产业的创新型投行。

    大集合公募化改造工作全部完成，有序推进资管子公司筹备工作。2022 年上半年资管业务实现收入2.3 亿元，同比+25.7%。公司资产管理业务注重净值管理，严格执行资管产品回撤控制方案，上半年参公运作的集合资管产品全部实现正收益，投资收益较为稳定，资产管理规模近700 亿元。此外，公司已全部完成大集合公募化改造，有序推进资管子公司筹备工作。

    自营业务环比改善，权益投资收益率较为可观。2022 年上半年公司实现投资收益（含公允价值）3.4 亿元，同比-26.3%；二季度投资收益（含公允价值）3.6亿元，同比-4.4%。二季度投资收益环比改善明显，实现扭亏为盈。公司在权益投资方面持续巩固多元化资产配置格局，加强投资策略研究部署，上半年投资收益率大幅好于公募基金中位数水平。

    投资建议：我们估算公司2022/23/24E 归母净利润分别为12.64 亿元、13.48 亿元，14.42 亿元，分别同比-11%/+7%/+7%，EPS 分别为0.27、0.29、0.31 元，BVPS 分别为4.34、4.57、4.80 元。使用可比公司估值法对公司进行估值，给予其2022 年1.1-1.2xPB，对应合理价值区间4.77-5.21 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。

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