资产稳健投放，加大拨备计提

    1-6 月归母净利润、营收、PPOP 同比+4.8%、+7.1%、+3.9%，增速较1-3月-1.5pct、-0.6pct、+2.3pct。1-6 月年化ROE、ROA 同比-0.48pct、-0.05pct至10.45%、0.73%。资产稳健投放，息差环比微降；加大拨备计提，严格认定不良。鉴于归母净利润增速略有放缓，我们预测22-24 年EPS1.24/1.32/1.42 元（前次1.26/1.34/1.43 元），22 年BVPS 预测值11.52 元，对应PB0.40 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.46 倍，公司作为财富管理特色大行，战略成效显现，应享有一定估值溢价，我们维持22年目标PB0.52 倍，目标价由6.00 元调整至5.99 元，维持“增持”评级。

    资产稳健投放，对公支持实体，息差环比微降

    1-6 月利息净收入同比+8.42%，受益于规模扩张。6 月末总资产、贷款、存款同比+10.2%、+11.7%、+11.3%，较3 月末-0.1pct、-0.7pct、+3.0pct。

    Q2 新增贷款中对公占比74.3%，稳增长背景下加大实体投放，制造业、战略新兴、绿色、专精特新贷款较年初增速为20.5%、71.9%、20.4%、28.4%。

    存款活期率较3 月末持平于38.0%。1-6 月净息差较1-3 月微降3bp 至1.53%；1-6 月生息资产收益率、贷款收益率较21 年-1bp、-5bp 至3.63%、4.28%，计息负债成本率、存款成本率较21 年+3bp、+4bp 至2.20%、2.14%。

    中收同比微降，产业链金融发力

    1-6 月中收同比-1.2%，较1-3 月-10.1pct，主要受市场波动及减费让利影响，理财收入同比-14.0%，结算和银行卡收入增长较缓。6 月末零售AUM 同比+8.2%至4.48 万亿元，财富管理手续费收入中保险收入同比+41.2%。对公打造综合生态，产业链金融融资余额较年初+1.8%至1744 亿元，产业链融资业务量同比+35.7%。1-6 月其他非息收入同比+10.5%，较1-3 月+9.5pct。

    6 月末资本充足率、核充率较3 月末-0.75pct、-0.30pct 至14.49%、9.99%。

    资产质量稳健，严格认定不良，加大拨备计提

    6 月末不良率、拨备覆盖率较3 月末-1bp、+6pct 至1.46%、173%。对公、零售不良率较3 月末-3bp、持平至1.78%、0.94%，其中信用卡不良率较3月末-5bp 至2.66%，对公地产不良率较21 年末+65bp 至1.90%。关注率较3 月末+6bp 至1.43%，其中对公、零售关注率较3 月末+4bp、+7bp 至1.84%、0.74%。逾期90+/不良贷款较21 年末-10pct 至56%，不良严格认定，逾期60+对公贷款已全部纳入不良，逾期90+贷款全部纳入不良。Q2 年化不良生成率较Q1+0.11pct 至0.84%，年化信用成本较Q1+0.35pct、同比+0.10cpt至1.26%，主要针对外部风险主动加大拨备计提力度，增强风险抵御能力。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

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