事件：

    公司于2022年8月25日发布2022年半年报：上半年实现营业收入22.99亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润4.76 亿元，同比增长24.04%；扣非后归母净利润4.71 亿元，同比增长29.90%。

    点评：

    聚焦航空新材料，上半年业绩稳健增长。收入端，上半年公司航空新材料、机床装备两大业务分别实现收入22.69/0.24 亿元，分别同比+20.63%/-56%，航空新材料业务持续发力，机床装备业务减亏主要系国内疫情防控、供应链受阻所致。利润端，公司上半年利润总额完成全年经营目标的62.60%，毛利率与净利率分别为33.52%和20.64%，同比提高0.54/0.79个百分点，盈利能力稳步提高。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别同比-0.33/+0.26/-0.23 个百分点，其中管理费率增加主要系人工费、修理费用等增加所致。

    军民用航空装备需求提升，复材业务有望快速发展。公司是航空复材专业化供应商，行业地位领先。随着技术发展，航空复材原材料及构件在航空装备中的应用比例不断增加，空客A380 和波音B787 使用复材比例分别高达50%和52%，我国CR929 飞机复合材料结构用量预计占比超过50%。2022 年8 月，国产大飞机 C919 完成取证试飞，距离交付投入商业运行更近一步。 我们认为，随着十四五期间航空装备加速放量以及国产大飞机需求上升进，国内航空复材产业有望充分受益。

    注重自主创新，核心技术能力持续强化。公司持续加强自主创新，上半年研发投入0.49 亿元，获授权专利7 项。公司民机 CR929 项目持续开展前机身上壁板等生产设计，宽体项目前机身复合材料上侧壁板长桁PPV 获得商飞批准；完成C919 垂尾优化设计项目的典型试验件工艺研究；AG600 项目获得多项创新性技术突破。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为47.68/59.39/73.99亿元，归母净利润分别为7.75/10.29/12.69 亿元，对应EPS为0.56/0.74/0.91元，对应PE42.56/32.07/25.99X, 给予合理目标价30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：技术研发不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复

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