投资要点：公司财富管理转型成效显著，代销金融产品收入占比高。

    　　资产管理业务特点鲜明，主动管理及公募化转型具有优势。自营业务持续对公司业绩造成拖累。合理价值区间8.63-9.35 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】 财通证券发布2022 年半年度业绩：实现营业收入22.3 亿元，同比-30.2%；归母净利润6.3 亿元，同比-39.5%；对应EPS 0.15 元，ROE2.29%。

    　　二季度实现营业收入15.7 亿元，同比-15.2%，环比+141.8%。归母净利润4.8亿元，同比-20.6%，环比+202.5%。

    　　经纪业务小幅增长，代销占比略有下滑。2022 年上半年财通证券经纪业务收入6.0 亿元，同比+0.8%，占营业收入比重27.1%，经纪业务市占1.15%，略有下滑。经纪业务客户数量为 272 万户，较上年同期增长 19%；日均客户资产 6165亿元，较上年同期增长 14%。公司代销金融产品收入0.96 亿元，同比-10.4%，占经纪收入15.9%，略有下滑。公司两融余额169 亿元，较年初-16.1%，市场份额1.06%。

    　　上半年投行股权业务承压，IPO 项目储备充足。2022 年上半年财通证券投行业务收入1.85 亿元，同比-40.5%。公司股权业务承销规模同比-91%，债券业务承销规模同比-2%。股权主承销规模2.7 亿元，排名第64；均为再融资项目。债券主承销规模316.1 亿元，排名第26，其中企业债承销规模57.9 亿，公司债发行规模254.5 亿。IPO 储备项目16 家，排名第21，其中两市主板7 家，北交所2家，科创板1 家，创业板6 家。

    　　资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2022 年上半年公司资产管理业务收入6.7 亿元，同比+10.0%。资产管理规模2545 亿元，较年初+24.9%，其中，公募基金1422 亿元，较年初+ 27%；非货公募 1,242 亿元，较年初+26%。公司固收条线发展利率债及“固收+”业务，权益条线做好回撤控制，规划布局主题型产品，整体公募化进度较快，看好公司长期增长。

    　　自营业务拖累公司整体业绩。投资收益（含公允价值）0.06 亿元，同比-99.2%；二季度投资收益（含公允价值）4.57 亿元，同比-30.3%。我们认为主要原因为权益市场表现低迷，2022 年上半年万得全A 指数累计下跌9.53%。

    　　投资建议：我们预计公司2022-24E 年EPS 分别为0.44/0.58/0.63 元，BVPS 分别为7.19/7.69/8.20 元。我们给予其2022 年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间8.63-9.35 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

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