事件：宁波银行披露2022 年中报，1H22 实现营收294.1 亿元，同比增长17.6%，实现归母净利润112.7 亿元，同比增长18.4%。2Q22 不良率季度环比持平为0.77%，拨备覆盖率季度环比下降3.0pct 至522%。

    　　业绩韧性十足，营收增速逆势提升：宁波银行1H22 营收增速逆势提升，季度环比上行2.2pct，拨备前利润增速（18.2%）与1Q22 相当。但受递延所得税的影响，1H22 归母净利润同比增速（20.8%）较1Q22 小幅放缓2.4pct，增速依然保持上市银行较优水平，中报业绩彰显公司经营和业绩韧性。从盈利驱动因子来看：① 规模是最大正贡献项（+15.5pct）。② 非息正贡献度加大：其他非息、中收分别正向贡献11.6pct、0.7pct（1Q22: 7.2pct、0.1pct）。③ 非信贷拨备计提反哺利润：1H22 拨备对业绩正贡献6.3pct（1Q22: -3.0pct）。其中，非信贷拨备正贡献20.6pct。④ 息差收窄负贡献业绩：1H22息差负贡献10.2pct（1Q22: -7.8pct）。⑤ 税收贡献独由正转负：1H22 税收等负贡献6.2pct （1Q22: +5.8pct），其中1H22 递延所得税资产减少5700 万元，较1H21 多降 8.35亿元。

    　　中报亮点：① 非息收入实现30+%同比高增：1H22 非息收入同比增速（+34.0%）较1Q22（+20.3%）高位提升；其他非息净收入同比增长51.3%，占非息收入比重达70.7%，凸显金市交易能力。② 对公信贷投放高景气：2Q22 贷款同比增长24.3%，其中对公贷款（扣除票据）增速超贷款平均，反映区域实体经济融资需求旺盛以及宁波银行强大的市场竞争力。

    　　③ 资产质量优异：在上半年疫情冲击下，宁波银行不良率表现平稳，更为难得的是前瞻性指标改善，更加体现公司风险管控和资产质量的领先优势。后续关注点： 零售信贷投放加快下息差或企稳：1H22 息差1.96%，同比下降37bps；我们测算2Q22 息差为1.70%，季度环比下行54bps。

    　　息差表现小幅低于预期，下半年息差收窄压力有望缓解。1H22 息差较2021 年下行25bps至1.96%，主要受资产端拖累，收益率下行33bps 至4.26%；负债端成本优势继续保持，成本率下行3bps 至2.10%。① 1 季度开门红奠定全年存款高增基调：虽然2Q22 单季存款减少489 亿元，但在1 季度实现开门红下，2Q22 存款同比增长19.7%（1Q22：25.2%），1H22 存款增量较2021 年全年多692 亿。其中，1H22 对公存款新增1704 亿元（占新增存款86.5%），同比多增749 亿元，对公定期存款增长贡献较多。优异的对公存款增长拉动下，1H22存款成本率较2021 年下行3bps 至1.80%。② 对公信贷高景气，零售信贷同比少增。优异的存款增长下，2Q22 贷款同比增长24.3%（1Q22：26.3%），1H22 贷款新增1268 亿元，同比多增186 亿元。但疫情影响零售信贷投放节奏，1H22 新增零售贷款占比17.6%（2021：

    　　40.8%）。在零售信贷投放受阻下，受益于江浙不弱的信贷需求，以及公司五管二宝产品从投行全生命周期为实体企业提供一揽子服务挖掘对公客户融资需求，2Q22 对公信贷（扣除票据）增长25.7%。信贷投放结构变化以及市场资金利率低位震荡之下，1H22 贷款收益率较2021 年下行37bps 至5.38%，其中，对公、零售贷款收益率较2021年下行39bps、24bps 至4.45%、6.97%。

    　　展望后续，我们认为在揽储优势和存款重定价下，宁波银行的负债端成本有望继续保持稳定；资产端来看，随着下半年零售信贷景气恢复和有序投放，资产端收益率下行压力有望缓解。值得一提的是，宁波银行贷款结构中，按揭占比低（2Q22 占贷款比重约4.5%），因此5 年期以上LPR 调降带来的2023 年重定价压力影响相对有限。

    　　不良率持平低位，主动作为、严格风控，前瞻性指标表现更超预期：2Q22 不良率季度环比持平至0.77%，关注率环比下行3bps 至0.48%，逾期率与年初持平为0.76%，指标均处于上市银行极低水平。在资产质量十分干净的基础上，宁波银行加大核销力度，上半年核销38.28 亿元，超2021 全年（37.37 亿元），1H22 加回核销后的不良生成率为83bps；边际来看，2Q22 不良生成率环比下行24bps 至80bps。公司早在一季度加大拨备计提（1Q22 计提减值损失42.5 亿元，同比多计提7.72 亿元），做好前瞻性风险判断下的主动增提，在此基础上，2Q22 计提减值26.3 亿元，同比少提2.51 亿元。我们认为公司风险管控审慎、不良认定严格，这也是公司获得市场青睐的原因之一。1H22逾期90 天以上贷款/不良为73.5%（2021：70.9%）。在营收增速提升、拨备计提充足下，2Q22 拨备覆盖率维持522%的绝对高位。同时，近两年公司进一步夯实非信贷类资产拨备计提基础，为后面利润持续释放留够空间。

    　　投资分析意见：宁波银行存贷双强，高成长属性凸显，规模快速扩张的同时更前瞻、审慎地早提、多提拨备，始终保持干净的资产质量，高拨备也为可持续的业绩释放蓄能，维持“买入”评级。考虑疫情和降息周期对银行贷款议价能力的影响，小幅下调息差，预计2022-24 年归母净利润增速分别为20.4%、21.9%、23.0%（原预测2022-24 年23.5%、23.9%、24.3%），当前股价对应1.25 倍22 年PB。

    　　风险提示：疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！