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    8 月29 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入28.14 亿元，同比增长132.7%；归母净利润2.08 亿元，同比增长162.1%。其中Q2实现营业收入15.86 亿元，环比增长29.1%；归母净利润1.31 亿元，环比增长69.4%，在业绩预告范围内，符合预期。

    业绩简评

    疫情压力下维持出货增长，需求高景气支撑Q2 盈利大幅改善。上半年公司胶膜出货2.15~2.25 亿平，同比增长超一倍，市占率提升至约17%~18%；其中Q2 出货1.1~1.2 亿平，环比略增约10%，主要由于4-5 月上海疫情影响开工率，6 月疫情缓解后新增产能快速释放。公司Q2 净利率为6.25%，环比提升1.96 PCT ， 测算单平盈利1.1~1.2 元/ 平， 环比提升约50%~60%，主要由于Q2 下游排产环比提升，胶膜通过快速顺价传导了EVA 粒子成本的上涨，盈利能力有所提升。

    扩产项目顺利推进，有望驱动2022 年出货翻倍以上增长。上半年公司泰州基地新增产能顺利达产、上饶工厂产能于Q1 如期释放，Q2 月度产能已超过5000 万平方米，后续仍有盐城2 亿平、上饶二期1.5 亿平扩产项目将于下半年逐步投产，预计今年年底产能将达到9.5 亿平，同增58%。按照公司爬产节奏，预计2022 年有效产能有望达到6 亿平以上，出货有望实现同比翻倍。

    光伏需求高景气支撑盈利向好，粒子紧缺有望带来盈利弹性。光伏需求持续高景气，胶膜作为确定性受益于需求放量的核心辅材环节，随硅料新产能逐步释放，组件产量增长拉动胶膜需求增长，胶膜环节产能过剩程度有望缓解，带动成本传导能力、出货量增速提升，有望驱动胶膜盈利阶段性向上。

    此外，随下游需求快速释放，预计四季度起EVA 粒子供给持续紧张，公司粒子库存较为充足（Q2 末原材料账面余额较2021 年末提升232%），随着EVA 粒子价格进入上行周期，公司有望受益库存溢价，逐步释放盈利弹性。

    盈利调整与投资建议

    微调公司22-24 年净利润预至5.6、8.3、11.3 亿元，对应EPS 为6.72、9.89、13.46 元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏需求不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情发展超预期；竞争加剧风险。

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