江苏银行披露2022 年半年度报告，22H1 营收、PPOP、归母净利润同比增长14.2%、15.6%、31.2%，22Q2 增速环比22Q1 均大幅提升。

    22H1 年化ROE 为16.08%，同比提升2.89pct。从22H1 业绩驱动上看，规模和拨备计提为主要正贡献。22H1 拨备计提力度略低于21H1，结构上加大信贷资产减值计提力度，减小非信贷资产减值计提力度，与各类资产风险情况相匹配。上半年国内经济增长承压，行业景气度下行，公司业绩增速在去年高基数的情况下依然实现了逐季提升，实属难得，盈利能力优秀。

    存贷两旺，息差回升。22H1 净息差2.36%，较上年末提升8bp。资产端，上半年信贷供需旺盛，新增对公贷款一半以上为小微，提振生息资产收益率。22H1 贷款较年初增长9.6%，同比多增38.5 亿元，新增贷款93%投向对公，重点支持制造业（26%，占新增对公贷款比重，后同）、 基建（38%）、 绿色（人行口径，58%）领域，小微贷款新增占比接近69%，带动贷款收益率较上年末提升5bp。抢抓金融市场资产配置机会，投资类资产占生息资产比重也有所提升，对资产端收益率起到积极作用，生息资产收益率较上年末上升6bp。负债端，存款增长较好，负债成本管控有效。22H1 存款较年初增长12.2%，同比多增113.7 亿元，新增存款中38%来自个人定期存款，24%来自其他存款（主要是保证金存款），存款在计息负债中占比较上年末提升1.4pct，存款成本率较上年末上升2bp。存款价量双控的同时，加强同业负债定价管理，同业负债成本率较上年末下降19bp，最终计息负债成本率较上年末下降7bp。展望下半年，负债端降成本依然是重点工作，零售贷款（尤其是消费贷）投放恢复，资产端收益率企稳回升，息差有望保持稳中有升。

    资产质量持续向好。22H1 末，不良贷款率0.98%，较22Q1/21A 下降5bp/10bp，关注贷款率1.31%，较22Q1/21A 下降2bp/3bp，逾期贷款率1.05%，较21A 下降12bp，逾期90 天以上/不良70.2%，较21A 下降4.0pct，拨备覆盖率340.65%，较22Q1 继续提升10.58pct，资产质量核心指标大幅改善。测算22H1 不良新生成率0.85%，较22Q1 有所上升，比率依然相对较低，同时考虑到公司已审慎计提足额拨备，对后续资产质量趋势保持信心。

    盈利预测与投资建议：预计22/23 年归母净利润增速为26.3%/20.6%，EPS 为1.61/1.96 元/股，BVPS 为11.43/12.99 元/股，当前股价对应22/23 年PB 为0.61X/0.54X。考虑到区域经济优势和高成长性，给予公司22 年0.8 倍PB，合理价值9.14 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）存贷款增长不及预期。

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