业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　中国核电公布1H22 业绩：公司上半年实现营业收入345.7 亿元，同比+14.98%，归母净利润54.4 亿元，同比+17.36%。2Q 公司实现营业收入174.7 亿元，同比+8.25%，归母净利润25.53 亿元，同比-7.2%，基本符合我们预期（25-27 亿元）。

    　　市场电价提振助力2Q 收入端表现超预期，核电发电相对稳定。1H22公司发电量同比+8.15%至943.5 亿千瓦时，其中核电发电量878.3 亿千瓦时，同比+5.97%，主要受益于在运机组同比增加，江苏核电6 号机组2021 年6 月新投入运行，福清6 号机组上半年商运。分季度，2Q 机组大修次数较多带来核电发电量同比-1.4%，较1Q 增速显著放缓。公司上半年核电利用小时3833 小时，同比-1.4%。电价方面，受益市场电比例提升以及价格同比大幅改善，综合电价有效增长。

    　　新能源发电大幅增长，增资引战促进规模化发展。截至6 月30 日，公司在运风光装机容量887.33 万千瓦（2Q 无增量），在建264.37 万千瓦。上半年风光发电量同比增长49.7%至65.18 亿千瓦时。中核汇能实现收入、净利润分别为30.9 亿元、10.2 亿元，同比增加36%、13%。此外，公司成功实施增资引战，募集资金 75 亿元，中核汇能持股比例降至70%，贡献公司净利润7.13 亿元。

    　　费用端：随装机规模增加，上半年管理费用、财务费用走高。由于上半年核电及新能源装机规模增加，管理费用较上年同期增加106.6%。

    　　此外，受汇率波动影响，公司财务费用较上年同期增加16.81%。

    　　发展趋势

    　　限电问题凸显支撑性电源重要性，未来或将加快核电审批进度。近期极端天气背景下用电负荷超预期，多地区出现限电停产。国家能源局8 月召开重点区域电力保供专题会，谋划十四五中后期电力保供措施1，逐省督促加快支撑性电源核准、开工、建设和投运。核电为清洁稳定能源，可在较长时间内稳定输出，保障区域能源安全，我们预计未来或将加快核电审批进度。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年12.2/10.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，目标价9.24 元。对应2022/2023 年17.0/15.2 倍市盈率，较当前股价有39.4%的上行空间。

    　　风险

    　　电力需求弱于预期，核安全事故。

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