核心观点：

    　　公司公布2022 年中报。22H1 公司实现营业总收入1836.6 亿元（YoY+5.0%）；归母净利润160 亿元（YoY+6.6%），扣非归母净利润157 亿元（YoY+7.2%）。毛利率23.5%（YoY+1.2pct），归母净利率8.7%（YoY+0.1pct ）。22H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0%/2.7%/3.2%/-0.9%，同比+0.0pct/+0.3pct/+0.2pct/+0.4pct。22Q2单季总收入927.2 亿元（ YoY+1.0% ）； 归母净利润88.2 亿元（YoY+3.2%）；扣非归母净利润86.98 亿元（YoY+8.9%）。毛利率24.4%（YoY+1.7pct），归母净利率9.5%（YoY+0.2pct），Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/2.8%/3.2%/-0.6%，同比-0.7pct、+0.8pct、+0.1pct、+0.9pct。

    　　To B 与To C 业务并重发展。分板块看，22H1 智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人及自动化系统以及数字化创新五大业务板块分别实现收入1259 亿元（YoY+3.5%）、121 亿元（YoY+13.3%）、122 亿元（YoY+33.1%）、122 亿元（YoY+2.2%）、52 亿元（YoY+42.4%）。分地区，22H1 国内、外分别实现收入1048.2 亿元（YoY+5.0%）、778.4亿元（YoY+5.2%），毛利率分别为23.6%（YoY+1.4pct）、22.5%（YoY+0.9pct）。高端品牌助力产品升级，22H1 COLMO 收入突破400亿（YoY+150%），套系产品销售超13 万台；东芝国内销售超11 亿，同比超110%。

    　　投资建议：预测2022-23 年归母净利润320.9、353.3 亿元，同比12.3%、10.1%，现价对应22 年11.41xPE，参考可比公司，考虑到公司综合龙头地位及优秀的公司治理，给予2022 年18xPE，对应合理价值82.5元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化。

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