事件：公司发布2022 年半年度报告。公司2022 年上半年实现营业总收入183.3亿元，同比下降2.9%；实现归母净利润33.2 亿元，同比增长188.4%；实现扣非归母净利润33.1 亿元，同比增长198.6%。基本每股收益1.38 元。

    单季业绩续创新高。分季度来看，公司2022 年Q2 单季实现营业收入93.6 亿元，同比增长15.1%，环比增长3.8%；单季归母净利20.2 亿元，同比增长192.9%，环比增长55.2%，业绩增速超市场预期；主因公司吨煤售价维持高位，公司单季业绩续创新高。

    煤炭：吨煤毛利逐季攀升，产销量仍具成长空间。公司上半年生产煤炭2,334 万吨，同比减少1.6%；销售煤炭2373 万吨，同比减少38.1%，主因集团煤矿21 年4 月中完成管理权移交，21 年5 月起公司不再有代销业务。上半年吨煤售价726 元/吨，同比上涨56.2%，吨煤成本424 元/吨，同比上涨15.2%；吨煤毛利302 元/吨，同比大增211.5%。其中，Q2 单季度公司生产煤炭1,176 万吨，同比+3.9%，环比+1.5%；销售煤炭1,293 万吨，同比-13.1%，环比+ 19.8%。Q2 吨煤售价691 元/吨，同比+ 34.8%，环比-10%，吨煤成本376 元/吨，同比+2%，环比-22%；吨煤毛利315 元/吨，同比+ 118.3%，环比+10.3%。后市来看，公司现有七元煤矿、泊里煤矿两座在建矿井。其中七元煤矿产能500 万吨/年，煤种以无烟煤为主，目前能评办理已于2022 年3 月25 日经省能源局组织专家进行初审，预计2023 年12 月投产；泊里矿，涉及产能500 万吨/年，煤种为无烟煤。公司远景具备1000 万吨/年产能增量，且景福矿（90 万吨）、榆树坡（120 万吨）均具备产能核增至500 万吨能力，为可持续发展奠定基础。

    “新能源+储能”多头并进，转型加速推进。光伏组件方面，公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电，计划建设5GW 高效光伏组件生产基地，预计项目总投资10.97 亿元。钠离子电池方面，公司通过基金持股中科海纳（全球领先钠离子电池研发团队），合资建立子公司等方式，率先打造2000 吨钠离子正、负极材料；21年9 月，公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议，欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合，共筑新能源产业链，进一步完善公司在钠离子电池领域的布局；目前正负极材料已于22 年3 月末试投产；2022 年 7 月，公司万吨级钠离子电池正极材料项目通过审批，计划 2022 年 11 月开工建设，产能有待持续扩充。我们预计公司未来将大力布局TopconN 型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。

    投资建议。公司更名华阳股份，除继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业亦将成为公司的另一重要使命。预计公司2022 年-2024 年归母净利分别为71.3亿元、83.6 亿元、91.5 亿元，EPS 分别为2.96 元、3.48 元、3.81 元，对应PE 为6.5、5.6、5.1，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。

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