事件：公司发布2022 半年报，实现营业收入1.3 亿元（同比+6.7%），实现归母净利润0.05 亿元（同比-81.6%）；22Q2 实现营业收入0.57亿元（同比-15.1%），实现归母净利润-0.09 亿元（同比-161.2%）。

    华东地区受疫情影响较大，看好下半年下游需求恢复情况。业绩受影响的原因：1）今年3 月中旬至5 月底，上海疫情严重，公司主要生产基地位于上海，客户以上海及周边为主，外部物流受影响，对公司业务开展产生较为严重影响，发货亦受到较大影响；2）笼位数增加导致生产成本增加等。我们认为，短期疫情只是延缓了需求，从6 月开始公司经营逐步恢复（预计先工业客户再科研客户），我们判断三季度公司订单和收入确认将会得到大幅好转。

    模型数量持续增长，海外市场不断拓展。行业层面，模式动物行业目前处于高景气度，头部公司的业绩未来有望维持高增长态势，且出海逻辑较为通顺，我们看好以南模生物为代表的模式动物企业长期成长空间。（1）模型数量方面，截止2022H1，公司自主研发标准化模型超过8000 种，拥有人源化模型约504 种，（2）在产能方面，公司生产规模同比翻倍增长，未来随着在建基地装修完工投产，公司笼位总数预计将达到14 至15 万笼，随着产能的逐步释放，公司收入也有望高速增长。（3）海外市场方面，公司目前与美国、欧洲、日本地区的客户建立了初步合作关系，为其提供基因修饰动物模型及技术服务。

    盈利预测及投资建议。由于新冠疫情影响，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.7/1.1/1.6 亿元，对应PE 分别为61/38/26倍，考虑到模式动物行业目前处于高增长阶段，以及海外市场不断拓展，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；海外销售不及预期的风险；产品研发进度不及预期的风险。

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