2022 年上半年公司实现营收484.48 亿元，同比+41.2%；实现归母净利润57.51 亿元，同比+32.6%；其中2Q22 实现归母净利润27.42 亿元，同比+39.1%，超市场预期。公司日系合资品牌盈利能力强、广汽埃安混改推进、且自主品牌有望迎来较为强势的新车型周期，当前广汽集团（A+H）投资性价比较高，维持“买入”评级。

    Q2 业绩超预期，公司归母净利润达27.4 亿元。公司2022 年上半年实现营收484.48 亿元，同比+41.2%；实现归母净利润57.51 亿元，同比+32.6%。其中，2022 年第二季度实现营收253.03 亿元，同比+37.3%；实现归母净利润27.42亿元，同比+39.1%，超市场预期。上半年公司业绩同比增长的主要原因为产品销量大幅度增长，且新汉兰达等新车型具有较强盈利能力。2Q22 公司毛利率为6.2%，同比-1.2pcts，环比+0.1pct，同比略有下降的主要原因为自主品牌车型产销量增加，以及汽车芯片供应短缺、原材料价格处于高位等因素影响。费用率为10.1%，同比-3.1pcts，环比持平；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为4.8%/4.2%/1.3%/-0.2%，费用控制较好。

    自主品牌销量同比+41%，丰田盈利能力大增。分车企看，2022H1 自主板块实现销量27 万，同比+41%，其中广汽传祺17 万辆，同比+14.3%，广汽埃安10万辆，同比+134%；自主板块平均单车收入达12.2 万元，同比+11%；推算自主板块Q2 净利润约-15.2 亿元，环比亏损略有增加，主要由于锂电涨价。报告期内，广汽本田实现销量35.7 万，同比-27%，主要由于本田受供应链扰动影响较大；实现净利润34 亿元，同比-30%，单车净利润约0.96 万元，同比-27%。

    同期广汽丰田实现销量50 万辆，同比+20%，实现净利润118 亿元，同比+68%，单车净利润达2.37 万元，同比+40%；丰田利润大超市场预期，主要由于赛那、新汉兰达等新车型具有较强的盈利能力。

    自主电动智能转型加速，助力自主车型周期强势开启。电动化方面，公司“基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术”在电芯质量能量密度、体积能量密度、低温容量、快充、寿命等方面实现电池性能全方位提升，并且于8 月25 日公告，即将投资超百亿元，开展自主电池产业化建设。混动方面，发布钜浪混动模块化架构，采用平台化、模块化设计，可组合成适配所有XEV(HEV、PHEV 等混动车型）车型的动力总成系统，发动机认证热效率达42.1%。在智联化领域，基于星灵架构进一步自主研发面向全车的、跨域的、标准化的操作系统普赛OS，能使中央计算机、智能驾驶计算机和信息娱乐计算机在软件层面有机融合，让电子电气架构的运作更高效；ADiGO PILOT 智能驾驶系统不断拓展功能和场景，实现全场景智能出行，L2++高级辅助驾驶将于年内搭载AION LX 实现量产，自研L4 无人驾驶 Robotaxi 已开展常态化示范运行，并积极推进商业化落地。

    风险因素：新车型上市不及预期；新能源汽车资产分拆不及预期；车型销量不及预期；上游成本传导压缩利润；芯片供给紧缺加剧；宏观经济承压。

    盈利预测、估值与评级：展望公司下半年，埃安销量有望维持高增，传祺影酷等新车型的推出及钜浪混动的搭载，将带动广汽自主迎来较强势的车型周期。日系合资品牌在产能扩张后销量有望进一步增长，增厚公司利润。公司开启自主电池产业化建设，并在智能化领域持续突破，电动智能转型加速。Q2 公司业绩超市场预期，自主品牌周期有望开启，销量与盈利有望向好，我们调整广汽集团2022/23/24 年EPS 预测为1.18/1.34/1.54 元（原预测为1.01/1.31/1.41 元）。

    考虑到广汽埃安新能源汽车订单及销量增速超预期，其新能源汽车销量已稳居行业第一梯队，我们预计未来三年公司净利润CAGR 将达25%，以2023 年业 绩为基准，给予公司A 股15 倍PE，给予H 股8 倍PE，维持A 股目标价20元，维持港股目标价12 港元，重申A+H 股“买入”评级，在整车板块中重点推荐。

更多精彩大盘资讯敬请期待！