事件：公司公布2022年半年报，营业收入115.53亿元，同比增长221.62%；归属于上市公司股东的净利润7.36亿元，同比增长129.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.23亿元，同比增长173.43%。

    Q2业绩环比增长，符合预期。Q2实现营收63.85亿元，同比增长190%，环比增长24%；归母净利润4.43亿元，同比增长120%，环比增长51%；扣非归母净利润4.26亿元，同比增长144%，环比增长44%，位于业绩预告中值，符合预期。

    高镍占比超90%，9系已在半固态电池应用。2022年上半年，公司三元正极出货量约3.5万吨，同比增长超过70%，产品结构中高镍材料占比超过90%；单晶产品销量同比增长超过40%，9系产品销量同比增长超80%，已在半固态电池应用。

    根据鑫椤锂电统计，2022年上半年公司三元正极市场占有率保持第一。

    Q2单吨净利环比提升。预计公司Q2实现正极材料出货约1.8万吨，环比持平，对应单吨扣非净利润约2.4万元/吨，环比增长41%，主要由于供应链降本、工程改良能力优异、前驱体自供率较高。展望下半年出货环比大幅上升，规模效应、新产线制造成本优势、供应链管理经验有望维持单位盈利能力。

    锰铁锂、钠电正极布局领先。2022年7月，公司收购整合天津斯科兰德及其旗下主体布局锰铁锂领域，目前具备6200吨/年磷酸锰铁锂产能，并向两轮车稳定出货200吨/月以上，积极配合四轮车企业进行新车型开发，多家客户每月吨级稳定供货，预计锰铁锂与三元掺混产品在今年年底完成量产认证，纯用产品在23年一季度完成量产认证，2023年部分车型批量应用。钠电正极布局普鲁士白与层状氧化物，已实现每月吨级出货，至23年实现百吨/月稳定出货。

    全球化产能布局，高镍新产品积极推进。公司持续推进募投项目建设，预计2022年底实现正极25万吨/年产能、前驱体9.6万吨/年产能，推进全球化布局。中镍高电压单晶多款产品预计23年上半年开始量产；8系低钴单/多晶产品预计将在四季度量产；9系超高镍产品配合国内客户大圆柱动力电池项目开发。

    盈利预测、估值与评级：公司高镍三元正极产销两旺，考虑未来几年公司产能释放弹性较高，锰铁锂、钠电正极打造第二增长曲线，维持22-24 年净利润预测为20.41/29.34/38.33 亿元，对应PE 23/16/12X，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车装机需求不及预期、原材料价格波动、募投项目不达预期。

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