公司2022H1 盈利7.36 亿元，同比增长129%。公司2022H1 实现营收115.53亿元，同比+222%；对应Q2 实现营收63.85 亿元，同比+190%、环比+24%。

    　　2022H1 公司实现归母净利润7.36 亿元，同比+129%；对应Q2 实现归母净利润4.43 亿元，同比+120%，环比+51%。公司2022H1 毛利率为12.86%，同比-1.54pct；净利率为6.36%，同比-2.56pct。

    　　公司三元正极出货增长稳定，产能扩张快速推进。2022H1 公司出货量约3.5万吨，同比增长超70%，其中高镍材料占比超90%。我们预计2022Q2 出货量接近1.8 万吨，环比基本持平。公司Q3 排产饱满，单月销量有望破历史新高。展望全年，公司三元正极销量有望达到9-10 万吨。公司现有三元正极产能超16.5 万吨，年底三元正极产能将达到25 万吨。公司海外基地快速落地，未来有望加深与SK On、三星SDI 等客户合作，加快海外拓展步伐。

    　　供应链管理卓有成效，盈利能力稳步提升。我们预计2022Q2 公司三元正极单吨净利有望达到2.4 万元，环比Q1 提升超0.7 万元。盈利能力稳步上行主要系：1）原材料价格波动下，公司优异的供应链管理能力增益利润；2）公司单晶产品2022H1 销量同比增长超40%、9 系产品销量同比增长超80%，产品结构改善优化利润；3）公司新产线建成后快速完成调试，优化相关费用。展望下半年，公司产能利用率稳步提升有望带动制造费用等持续优化，供应链管理贡献积极影响，正极单吨盈利仍有望维持较高水平。

    　　公司多体系快速布局，打造正极平台化企业。三元材料方面，公司中镍高电压单晶多款产品已通过国内外头部客户的认证，预计2023H1 开始量产；9 系超高镍产品正配合国内客户大圆柱动力电池项目开发。磷酸锰铁锂方面，公司现具备年产6200 吨LMFP 产能，单月向二轮车头部客户出货超200 吨，并正配合四轮车头部客户进行新车型开发。公司预计2022 年底完成磷酸锰铁锂与三元混掺产品量产认证，2023Q1 完成纯用LMFP 认证，2023 年在部分车型批量化应用。钠电池正极方面，公司普鲁士白和层状氧化物水平行业领先，目前每月吨级出货，2023 年预计每月出货百吨以上。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。基于海外新能源车需求波动对公司出货量产生不利影响，我们下调原有盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润为19.23/28.99/40.71 亿元（原预测为20.98/32.53/42.87 亿元），同比增速分别为111/51/41%，摊销EPS 分别为4.26/6.43/9.03 元，当前股价对应PE 分别为24/16/12 倍，维持“买入”评级。

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