本报告导读：

    　　公司持续深耕供应链建设，打造立体式生鲜供应链；持续推进数字化中台建设，坚持线上+线下全渠道系统性地融合，不断推动高质量成长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。考虑到短期拓店速度放缓，下调公司2022/23/24 年EPS为0.04/0.08/0.14 元（前值0.1/0.15/0.21 元）， 给予2022 年行业平均的0.47xPS 估值，下调目标价为5 元（前值5.18 元），维持增持。

    　　业绩简述：业绩整体符合预期，22H1 实现营收487 亿元/+4.07%，归母净亏损1.12 亿元， 主要受交易性金融资产公允价值下跌导致，同比亏损收窄9.71 亿元， 归母扣非净利润0.94 亿元，同比实现扭亏为盈。Q2 单季度实现营收215 亿元/+4.86%，归母净亏损/归母扣非净亏损为6.14/5.34 亿元，同比亏损收窄4.92/5.64 亿元。

    　　经营指标持续优化，线上业务持续发力：受益竞争环境好转和经营趋于稳定，综合毛利率20.35%/+1.53pct，同店22H1 同比+4.2%；并采取多项降本增效措施，期间费用率19.96%/-1.27pct，未来销售有望持续增长。得益于商品力运营力双提升，线上业务实现营收75.9 亿元/+11.5%，占总收入比重15.7%；线上化将持续保持高质量增长。

    　　深耕供应链建设，打造科技中台驱动业绩成长：公司打造立体式生鲜供应链体系，加强长半径商品的属地化运作，以提高源头直采渗透率，推动农副产品源头标准化发展，缩短生鲜商品交易路径，以保证永辉生鲜的商品竞争力。在科技永辉的战略下，持续推进数字化中台建设，未来随着科技建设见效，公司将在坪效人效品效上实现重大提升。

    　　风险提示：消费者信心减弱；拓店进展缓慢；改革不及预期。

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