事件：8 月22 日，公司发布2022 年半年报。2022H1，公司实现营业收入80.23 亿（+26.97%），归母净利润2.78 亿（-33.57%），扣非净利润2.79 亿（+33.21%）。

    　　公司扣非净利润实现快速增长，毛利率略有下滑。2022Q2，公司实现营收45.17 亿（+18.32%），归母净利润1.67 亿（-40.06%），扣非净利润1.33 亿（+28.58%）。2022H1 公司归母净利润出现较大下滑主要系公司持股的三人行、寒武纪等金融资产公允价值变动收益较去年同期减少 2.73 亿所致，而公司上半年33.21%的扣非净利润的增长则是体现了公司可持续发展的优势。2022H1，公司毛利率为40.12%（-2.67pcts），其中开放平台业务毛利率同比上升5.57pcts，而教育、信息工程、运营商业务毛利率分别下降2.40、3.95、3.57pcts。2022H1，公司销售、管理、研发费用率为17.08%、6.53%、17.93%，较去年同期分别变动1.32、-0.04、-0.31pcts。

    　　公司上半年核心赛道收入实现稳健增长，AI 学习机实现翻倍增长。分业务来看，2022H1 公司教育产品和服务业务实现22.05 亿（+27.38%）：G 端方面，公司因材施教解决方案新增5 个市、区（县）落地应用； B 端方面，课后服务业务已覆盖超200 区县、8000 余所学校；C 端方面，公司AI 学习机上半年销售额增长超101%，并推出了面向职教高考用户的个性化学习手册。开放平台业务方面，公司上半年实现营收13.46 亿（+4.15%），截至中报讯飞开放平台已开放 496 项 AI 能力及场景方案，聚集 343 万开发者团队，总应用数达 152 万。此外，公司数字政府、信息工程、运营商、智慧医疗业务上半年均实现了高速增长，分别实现收入4.44、14.41、10.87、1.40 亿元，分别实现同比增长66.01%、47.93%、56.21%、40.17%。

    　　公司拟斥资5-10 亿回购股份用于未来实施股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。7 月3 日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。本次回购是通过集中竞价交易的方式，回购价格不超过58.60 元/股，回购资金总额区间为5-10 亿元，回购的股份将全部用于后续的股权激励或员工持股计划。

    　　公司自上市以来实施多次股权激励，最近一次是2021 年9 月发布的股票期权与限制性股票激励计划。公司通过多次股权激励有效地将公司利益和核心团队利益结合在一起，持续完善了互利共赢的长效激励与约束机制，进而提升了公司整体价值。我们认为58.60 元/股的回购上限体现出公司对下半年经营情况以及未来长期发展的信心，也能起到增强投资者信心、回报股东的作用。

    　　根据公司2022 年半年报，我们预测公司2022-2024 年每股收益为0.83、1.11、1.44元（原22-24 年预测为0.92、1.21、1.56 元，下调营收、费用、公允价值变动收益预测，上调其他收益预测），参考可比公司给予公司2022 年59 倍市盈率，对应目标价为48.97 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧，部分赛道业务拓展不及预期。

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