事件：公司公布2022 中报，2022H1 实现营业收入19.55 亿元，同比+81.94%，实现归母净利润2.41 亿元，同比+90.71%。2022Q2 实现营业收入11.58 亿元，同比+51.89%，实现归母净利润1.48 亿元，同比+98.06%。

    　　合同负债持续增加，订单结构稳步改善，盈利能力向上修复。从公司盈利能力看， 2022H1 毛利率和净利率分别为30.68%/12.34% ， 同比+2.28pct/+0.57pct，销售、管理、研发、财务费用率合计为16.15%，同比-0.36pct。单季度看，2022Q2 毛利率/净利率分别为30.94%/12.74%，同比+7.18pct/+2.97pct，销售、管理、研发、财务费用率合计为14.30%，同比+2.51pct，环比-4.53pct。公司半年度和单季度的盈利能力皆有所改善，期间费用率控制良好。

    　　从合同负债&订单结构看：公司2022H1 合同负债12.34 亿元，同比+87.32%，实现高增长，体现公司业绩确定性。公司此前由于疫情和市场竞争的原因，2021 年订单规模虽然较2020 年大幅增长，但是订单结构改变较少，大部分来自国内客户，毛利率承压明显。随着疫情好转，海外扩产加速，公司22 年新签订单中外资订单占比逐步提升，其中根据2022 年中报，公司成功中标SK在匈牙利和中国盐城共计24 条线设备、LG 南京圆柱柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单。同时公司在国内持续与比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等优秀电池厂商形成更加紧密的合作，在海外以“全球化”为目标积极接触大众、ACC、Northvolt 等欧洲主要电池厂商，寻求合作机会。未来随着1）海外订单占比的提升，2）规模效应显现，3）海运费&原材料价格改善，公司盈利能力将持续向上修复。

    　　紧跟前沿技术，提高产能建设以应对电池厂商扩产浪潮。从技术来看，公司化成分容设备向“一体化结构”更迭，4680 圆柱电池一体式充放电也成功推向市场，公司有望受益4680 电池扩产。从产能建设来看，公司持续推进产能建设工作，其中“研发中心建设项目”、2020 年“前沿能源电池装备技术研发及配套部件加工线扩产项目”、2021 年“锂离子电池充放电设备智能制造建设项目”

    　　皆已部分或全部投入使用，在提高公司生产效率的同时将充分保障公司产出能力。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为公司深度绑定海外客户，有望持续受益海外扩张浪潮，持续的产能释放和订单结构的改善为公司业绩和盈利能力保驾护航。

    　　预计2022-24 年公司营收41.87/63.07/82.65 亿元， 归母净利润6.48/11.39/16.09 亿元，对应PE39.5/22.4/15.9X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期，海外电池厂扩产不及预期，竞争格局恶化等。

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