事件描述

    　　公司发布2022 年半年报，22H1 实现营收38.86 亿元，同比下降25.65%；归母净利润10.57亿元，同比下降24.97%；扣非净利润10.10 亿元，同比下降26.75%。按此计算，22Q2 实现营收16.86 亿元，同比下降28.9%；归母净利润5.29 亿元，同比下降15.5%；扣非净利润5.05亿元，同比下降17.2%。

    　　事件评论

    　　受挖机行业周期下行及疫情影响，挖机相关业务增速承压，非标油缸业务表现亮眼。由于工程机械行业进入周期下行阶段，同时，上半年由于疫情等因素，基建、地产投资增速的修复低于预期，22H1 我国挖机销量为14.31 万台，同比-36%。受此影响，22H1 公司挖机相关业务经营承压明显，上半年挖掘机专用油缸销量31.84 万只，同比下降33%，收入则同比下降27%；子公司液压科技实现收入13.30 亿元，同比下降37%。而非挖业务表现亮眼，上半年非标油缸销量9.65 万只，同比增长23%，主要得益于高空作业平台、海工海事、新能源及其他工业行业类增长。下半年需求端有望逐步改善，叠加大宗降价带来的盈利能力修复，下半年公司业绩增速有望逐步改善。

    　　汇兑收益增厚业绩，Q2 公司毛利率、净利率环比均明显改善。美元汇率升值背景下，公司上半年汇兑收益显著增加，业绩增厚效应明显。同时，公司Q2 单季毛利率为40.79%，同比略降，但环比提升约2.9pct，主要应得益于原材料价格缓解以及公司降本控费增强。

    　　同时，公司Q2 净利率为31.44%，同环比分别提升5.0pct、7.4pct，一方面得益于毛利率回升，同时也主要受益于费用率降低，尤其是汇兑受益带来的财务费用率下降，22Q2公司财务费用率为-10.83%，同比下行12.46pct。

    　　积极实行国际化战略和产品多元化战略，抗周期波动能力持续提升。伴随稳增长推进及低基数，下半年挖机行业增速有望迎来阶段性转正窗口期。挖机行业下行背景下，公司市占率较高的挖机油缸、小挖泵阀业务增速或有一定压力，但产品结构优化以及国际化拓展有望助力平滑周期。一方面，公司中大挖泵阀进口替代加快，份额仍与较大空间；非挖业务领域，高空平台、新能源和盾构机等领域拓展有望助力非标油缸继续增长，22H1 公司高空作业平台领域增量明显，行走马达和闭式泵高速增长，同时实现了主控阀的批量交付；农机领域泵阀产品实现了突破，多款机型均实现批量装机；国际化方面，22H1 公 司成功在墨西哥设立生产基地，并在印尼设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，进一步扩大新兴市场的销售份额。

    　　投资建议：公司为液压件国产龙头并持续向海外市场布局，通过平台化扩展，公司长期成长性超越周期性，看好公司长期持续成长及格局优。预计2022-2023 年公司实现归母净利润23、30 亿元，对应PE 为27、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、稳增长力度低于预期，基建、地产投资增速不及预期；2、原材料价格大幅上涨。

更多精彩大盘资讯敬请期待！