公司发布2022 年半年报：22H1 公司营收约为23.31 亿元/YoY-25.88%，归母净利润约为-3.84 亿元/YoY-688.75%，扣非后归母净利润约为-4.35 亿元/YoY-983.66%。22Q2 公司实现营收11.18 亿元/YoY-40.29%，归母净利润约为-1.52 亿元/YoY-161.33%，扣非后归母净利润约为-1.76 亿元/YoY-173.80%。

    拓店：22H1 公司新开店342 家，按档次分经济型/中高端/轻管理/其他为49/99/191/3 家，按运营模式分直营/加盟店分别为14/328 家；22Q2新开业152 家，经济型/中高端/轻管理/其他为18/42/90/2 家，直营/加盟店分别为6/146 家。公司下调全年开店目标至1300-1400 家。

    运营：22Q2 公司旗下酒店整体Occ 为50.3%/YoY-21.7pct，ADR 为181 元/YoY-12.3%，RevPAR 为91 元/YoY-38.7%；其中经济型/中高端/轻管理酒店Occ 为53.4%/51.1%/38.4%，同比下降22.0pct/19.3pct/21.5pct；ADR 为151/235/145 元，同比下降12.3%/17.6%/5.6%；RevPAR 为80/120/56 元，同比下降37.9%/40.2%/39.5%。

    盈利能力：22H1 公司整体毛利率约为9.25%/YoY-18.79pct，归母净利率约为-16.47%/YoY-18.55pct；拆分看22Q2 公司整体毛利率约为13.02%/YoY-25.71pct，归母净利率约为-13.55%/YoY-26.75pct。

    盈利预测与投资建议：公司直营收入占比69.49%，直营占比高、成本刚性导致公司受上半年因疫情影响业绩大幅承压，随着国内整体防疫大局趋稳，叠加暑期、中秋国庆游需求提振，预计下半年公司业绩有望迎来弹性修复。预计2022-24 年实现归母净利润-1.12/9.03/12.73 亿元，考虑到公司业绩弹性和行业可比公司，给予公司23 年40 倍PE，合理价值为32.20 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济波动；疫情反复超预期；行业竞争加剧；拓店不及预期；门店卫生安全风险。

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