事件：公司发布2022 年中报：上半年实现营业收入 345.72 亿元，同比+14.98%；实现归母净利润54.37 亿元，同比+17.36%；实现扣非归母净利润54.19 亿元，同比+18.83%；实现经营活动产生的现金净流量216.72亿元，同比+30.80%。

    点评：

    核电业务稳增长，新能源业务贡献新增量。2022 年上半年，公司控股在运核电机组共25 台，装机容量2371 万千瓦。公司核电机组发电量878.32亿千瓦时，同比+5.97%，约占全国运行核电机组发电量的44.14%。核电设备利用小时数为3833 小时，平均机组能力因子为92.48%。公司新能源在运/在建装机容量分别为887.33/264.37 万千瓦,其中风电/光伏在运在建装机容量合计分别为299.9/851.8 万千瓦。公司新能源发电量65.18 亿千瓦时，同比+49.70%，上网电量64.11 亿千瓦时，同比+50.45%。风电利用小时数为1202 小时，光伏利用小时数为711 小时。

    盈利能力增强，费用率有所上升，现金流充裕。2022 年上半年，公司毛利率为50.61%，同比+4.40pct；净利率为28.45%，同比+2.08pct。公司期间费用率为18.03%，同比+2.44pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为0.09%/6.75%/1.75%/11.19% ， 分别同比-0.02/+2.39/+0.20/+0.07pct。公司上半年现金流大幅增加主要系发电量增加，售电增加，收到售电款增加所致。

    项目经验丰富，核电运行水平再提升。2022 年上半年，我国自主三代核电“华龙一号”示范工程全面建成.公司25 台在运核电机组中16 台WANO综合指数满分，综合指数平均分为97.63 分。

    盈利预测： 维持“买入”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为727.66/852.77/1003.85 亿元，归母净利润分别为96.68/118.59/152.19 亿元，PE 分别为12.30x/10.03x/7.82x。

    风险提示：国际形势变化大幅超过预期；国内疫情控制不及预期；工程建设进度风险；核电机组稳定运行风险；行业市占率提升不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

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