事件:公司公布2019 年报及2020 一季报。2019 年实现营收83.11 亿元（-2.67%），归母净利润8.85 亿元（+3.26%），扣非后净利润8.16亿元（+18.30%）；2020Q1 实现营收8.01 亿元（-58.80%），归母净利润-5.26 亿元（-811.25%），扣非后净利润-5.22 亿元（-1,028.27%）。

    2019 年加盟展店持续推进，经营总体稳健

    1）业绩方面，酒店运营实现营收62.79 亿元（-5.65%），酒店管理实现营收15.82 亿元（+10.35%），酒店业务整体实现利润总额11.03 亿元（-0.46%）；景区业务实现营收4.50 亿元（-2.67%），实现利润总额1.74 亿元（-2.00%）。2）开店方面，2019 年公司酒店数量4,450家，客房数414,952 间，其中中高端酒店945 家，占比21.2%，客房数108,462 间，占比26.1%；新开店829 家，其中特许加盟店802 家，中高端新开店数量289 家，云酒店240 家。3）经营数据方面，全部酒店Adr/Occ/RevPAR 分别为200 元/79.1%/158 元， 同比+0.9%/-2.6pct/-2.4%，其中，特许管理酒店Adr/Occ/RevPAR 分别为201 元/79.5%/160 元，同比+1.0%/-3.1pct/-2.8%；18 个月以上成熟店Adr/Occ/RevPAR 分别为195 元/80.5%/157 元， 同比-1.6%/-2.2pct/-4.2%，其中，特许管理成熟店Adr/Occ/RevPAR 分别为196 元/81.3%/159 元，同比-1.6%/-2.5pct/-4.5%。

    疫情影响一季度业绩，推出“安心住”稳定客流

    公司一季度受疫情影响较大，新开店数量降至62 家，其中直营店3家， 特许加盟店59 家， 中高端新开店34 家。全部酒店Q1Adr/Occ/RevPAR 分别为162 元/33.5%/54 元， 同比-14.1%/-41.7pct/-61.7%；18 个月以上成熟店Adr/Occ/RevPAR 分别为159 元/33.9%/54 元，同比-16.1%/-43.2pct/-63.1%。公司为应对疫情影响，推出“安心住”等适应市场的产品，接下来随着各地基本完成复工,叠加旅游市场复苏,疫情得到控制，借助优惠政策的助力，公司有望步入复苏进程，入住率将有所提升。

    盈利预测与投资建议

    考虑到疫情的影响，预计2020-2022 年EPS 分别为0.21/0.91/0.98元，对应PE 分别为76.9/17.5/16.4x，维持“增持”评级。

    风险提示:新冠疫情影响入住率，酒店卫生等不确定风险。

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