云产品突破朗廷酒店集团，维持“买入”

    9 月5 日公司发布全资子公司与朗廷酒店集团签订重大合同公告，公司将为为朗廷国际和其关联公司旗下管理和营运的酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统石基企业平台（SEP）、新一代餐饮云管理系统Infrasys Cloud 及相关配套硬件产品，云化或进一步加速。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.004/0.04/0.11 元。分部估值法，预计2022-2024 年云业务收入3.4/4.6/7.0 亿元，传统业务净利润4.3/4.4/4.7 亿元，参考可比公司22E 平均估值，给予云业务22E 23.8xPS，传统业务56.6xPE，目标价15.49 元（前值15.11 元），维持“买入”评级。

    突破朗廷印证技术领先性，产品有望持续突破头部客户朗廷酒店集团前身为全欧洲首家豪华酒店伦敦朗廷酒店，现为鹰君集团（0041 HK）旗下酒店，其管理酒店集团包括朗廷、康得思、逸东等，鹰君集团目前在全球有28 间酒店物业，总客房数逾10,000 间，旗下酒店遍布亚洲、北美洲、大洋洲和欧洲。从单体酒店规模看，据Hotel，2021 年朗廷酒店平均单酒店客房数383 间，高于此前公司SEP 产品突破的半岛酒店的298 间，洲际酒店集团的147 间。我们认为突破朗廷酒店集团进一步印证了公司新一代云架构产品的PMS 功能、集团化管理等特性在豪华酒店领域的竞争力，看好公司新一代产品在国际知名酒店集团的持续突破。

    SEP 全面推广的时机已经成熟，核心关注收入放量SEP 全面商业化推广时机已成熟：1）从SEP 在半岛酒店落地，到目前已近两年时间，SEP 已成为大型高端酒店集团向云架构迁移的首选核心系统。

    从精品高端（如半岛酒店，强调系统功能复杂度）到大型高端（如洲际酒店，强调功能复杂且高并发）逐步落地，基本覆盖高端酒店主要类型。2）大中华区-欧洲区-北美区的上线路径逐步清晰。目前半岛和洲际已进入实质性系统上线阶段，我们认为，半岛/洲际/朗廷大中华区门店或在2023-2024 年全部上线完毕。后续头部酒店跟进节奏或加快。3）核心关注云收入释放。海外疫情管控放开较早，今年海外收入或起量，明年大中华区或逐步放量。

    云化、国际化持续深入

    公司持续突破国际知名酒店集团，印证公司较强的产品竞争力。云化、国际化持续深入，增长空间持续打开。维持盈利预测。预计2022-2024E 总收入为34.27/38.29/46.13 亿元，归母净利润为0.08/0.88/2.37 亿元。

    风险提示：疫情反复风险；云化产品市场推广进展低于预期。

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