事件：公司发布2022 年半年报，实现营收38.86 亿元（yoy-25.65%），归母净利润10.57 亿元（yoy-24.97%）；单Q2 来看，实现营收16.86 亿元（yoy-28.87%），归母净利润5.29 亿元（yoy-15.57%），对此点评如下：

    　　挖机油缸表现优于行业，非标油缸有所上涨。据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计，2022 年1-6 月我国挖掘机销量为14.31 万台，同比下降36%。2022 年上半年，公司共销售挖掘机专用油缸31.84 万只，同比下滑33%，略好于行业；子公司液压科技上半年实现收入13.30 亿元，同比下滑37%。非挖业务表现亮眼，重型装备用非标准油缸9.65 万只，同比增长23%，主要是高空作业平台、海工海事、新能源及其他工业行业类增长。

    　　Q2 利润率环比改善，汇兑收益增厚业绩。公司2022Q2 毛利率为40.79%，环比提升2.94pct，我们认为主要受益于产品结构的优化，如高毛利非标业务、大挖产品占比提升等。公司上半年财务费用率为-4.19%，同比降低4.98，主要由于美元汇率升值，汇兑收益增加，2022H1 实现汇兑收益2.32 亿元（去年同期0.85 亿元），大幅增厚利润。展望下半年，公司业务结构持续改善，运费、原材料成本有望降低，利润率的修复有较强持续性。

    　　看好公司多元化及国际化布局。（1）国际化及电动化方面，公司成功在墨西哥设立生产基地，截止目前已进入基础建设阶段；在印度尼西亚设立全资子公司，实现以印尼子公司为维修基地，辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局，进一步提升公司在东南亚区域的品牌影响力及配套服务能力，扩大新兴市场的销售份额。（2）多元化方面，以工程机械为代表的行走机械仅占液压产品需求的50%，公司积极开拓非挖产品，在高空作业平台、农机等领域得到应用。公司作为国产液压件稀缺龙头，成长曲线明显，中长期发展前景值得期待。

    　　投资建议与评级：预计2022-2024 年净利润分别为24.27/27.81/33.10 亿，对应PE 分别为25x、22x、18x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；原材料价格波动

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