核心观点

    H1 业绩大幅增长，盈利能力强劲

    据公司公告，H1 营业收入1506.07 亿元，同比+65.71%，其中汽车及相关业务营收1092.67 亿元，同比+130.31%；手机部件组装及其他业务营收410.70 亿元，同比-4.78%。归母净利润35.95 亿元，同比+206.35%。Q2营业收入837.82 亿元，同比+67.92%，归母净利润27.87 亿元，同比+197.67%。我们认为H1 业绩较强，主要原因为公司新能源汽车销量增速较高，带动公司盈利能力大幅提升，并对冲了一部分原材料价格波动带来的成本压力。

    新能源汽车销量增长强劲，毛利率有所提升

    H1 公司总销量64.64 万辆，同比+162.03%。其中新能源汽车销量64.14 万辆，同比+314.90%。纯电动乘用车销量32.35 万辆，同比+246.23%。插混乘用车销量31.46 万辆，同比+454.22%。H1 公司新能源汽车销量增长势头强劲，市占率达24.7%，较2021 年全年+7.5pp。H1 毛利率13.51%，同比+0.75pp，主要因为高毛利率的新能源汽车业务占比提升。

    汽车产品矩阵不断完善，规模优势有望持续提升业绩在纯电动领域，公司基于全新e 平台3.0 推出的海豚、元PLUS 上市至今持续热销，海豹五月预售当日即收获超两万订单。在插电混合领域，DM-i 超级混动产品实现了与同级别燃油车“购置同价”，公司已上市插混产品唐DMi、宋PLUS DM-i 等持续热销，又新推出了驱逐舰05、汉DM-i、宋MAXDM-i 为用户提供更多选择，下半年还将推出唐DM-p 进一步完善产品矩阵。

    在高端市场，公司腾势D9 开启预售，价格区间为33.5 万-46.0 万，带动公司产品价格向上拓展，实现品牌向上。众多新车型的布局有望带动公司的总销量不断提升，形成规模优势，摊薄成本和费用，持续提升公司业绩。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2022-2024 年收入分别为3528.54/5189.82/7491.00 亿元，归母净利润分别为98.31/169.56/259.37 亿元，对应PE 分别为92.85、53.83、35.19 倍，首次覆盖，予以“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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