投资要点

    　　事件：公司发布22 年中报：2022H1公司营收153.31亿元，同比-61.68%，归母净利润3.2 亿元，同比-68.34%，扣非归母净利润3.01 亿元，同比-68.68%；22Q2 公司营收78.35 亿元，同比-59.64%，归母净利润1.96 亿元，同比-51.98%，扣非归母净利润1.82 亿元，同比-51.90%。

    　　受公共卫生事件及国六排放法规提前透支下游需求等影响，公司2022H1 营收/归母净利润同比-61.68%/-68.34%。2022H1 公司营收153.31 亿元，同比-61.68%，其中整车/配件业务营收分别为120.19/32.80 亿元，分别同比-65.62%/-34.22%，公司受公共卫生事件及国六排放法规提前透支下游需求等影响，上半年销售重卡49446 辆，同比下降66.36%。根据中汽协数据显示，我国上半年实现重卡销售约38 万辆，同比下降63.6%。2022H1 公司归母净利润3.2 亿元，同比-68.34%，降幅大于营收，主要原因为：

    　　2022H1 毛利率为7.38%，同比-0.57pct。毛利率下滑预计主要由于规模效应减弱及原材料价格同比依然上涨。

    　　2022Q2 公司营收及归母净利润环比均提升。2022Q2 公司营收78.35 亿元，同/环比-59.46%/+4.51%，环比提升系公司下游产品放量速度提升所致；归母净利润1.96 亿元，同/环比-51.98%/+58.33%，环比提升且提升幅度大于营收主要由于（1）22Q2 原材料价格环比下降，整体毛利率环比提升1.47pct，达8.09%；（2）销售费用及研发费用分别为0.62/0.57 亿元，环比分别下降45.57%/47.81%。

    　　行业层面重卡保有量中枢与销量中枢仍有提升空间，公司层面积极投入研发提升产品核心竞争力，渗透率有望持续提升。由于重卡需求结构向物流重卡转变（目前占比70%+），而物流重卡保有量与GDP 基本同步增长，重卡长期销量与保有量中枢仍有提升空间。面对汽车行业“新四化”发展趋势，公司集中配置优势资源，加快推进中国重汽智能网联（新能源）重卡项目建设工作。中国重汽智能网联（新能源）重卡项目的落地，成为具备数字化、自动化、模块化与柔性化等特点的新生产基地，提升了企业装备智能化水平，实现了企业从“制造”向“智造”的转变。

    　　受益下游需求恢复及核心技术加持，公司市占率有望持续提升，维持“审慎增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，公司抓住时代机遇，掌握核心技术，在全球范围内均实现规模及竞争力的提升。考虑到重卡行业短期承压，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为7.74/10.27/12.97 亿元。（原预测为10.41/13.06/15.22 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，商用车销量不及预期、新项目量产不及预期

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