投资要点：

    　　事件：公司发布2022 年半年报，实现营业收入59.30 亿元（+201.93%），归母净利润26.93 亿元（ +273.24%）， 扣非归母净利润26.50 亿元（+282.68%），业绩快速增长主要是2 价HPV 疫苗、试剂及活性原料收入增加所致。分季度来看，单Q2 实现营业收入27.59 亿元（+141.98%），归母净利润13.62 亿元（+215.07%），扣非归母净利润13.35 亿元（+224.54%）。

    　　点评：

    　　疫苗分部：22H1 实现收入43.63 亿元，净利润20.67 亿元。2 价HPV 疫苗的产能提升受原液表达系统表达量影响，公司正通过优化工艺、精益管理等方式提升产能。今年上半年，2 价HPV 疫苗先后获得摩洛哥和尼泊尔的上市许可，有利于提升国际竞争力，但考虑到国内接种渗透率低，我们预计公司的产能将优先保证国内需求。同时，公司的9 价HPV 疫苗III 期临床试验和产业化放大进展顺利，与默沙东的9 价HPV 疫苗头对头临床试验已完成临床试验现场及标本检测工作，正在进行数据统计分析，小年龄桥接临床试验完成入组工作。我们认为目前公司2 价HPV 疫苗产能供应尚有余力仍有增长空间，长期还可关注9 价HPV 疫苗进军国内外中高端市场。

    　　诊断分部：22H1 实现收入15.60 亿元，净利润7.12 亿元。诊断分部业务包括IVD 试剂、IVD 仪器和生物活性原料，22H1 分别实现收入11.85 亿元、0.18亿元和2.81 亿元。公司自主研发生产的新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）2022年3 月在国内获批上市，国际市场因Omicron 变异株大范围传播影响，抗原检测出口远超21 年同期，我们预计公司IVD 传统业务受疫情影响同比有所下滑，IVD 新冠业务因国内外抗原自检试剂需求加大贡献较多增量，同时带动了毛利率较高的新冠活性原料业务的放量。

    　　盈利预测：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为44.73 亿元、58.00亿元、67.19 亿元，EPS 分别为4.94 元、6.40 元、7.42 元。公司2 价HPV疫苗快速放量，未来9 价HPV 疫苗上市接力渗透消费升级市场值得期待，同时与公司进行产学研合作的厦门大学平台优势突出，后续仍在孵育新产品，参考可比公司，我们给予公司2022 年35-45X PE，对应合理价值区间为172.79-222.16 元，继续维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：临床试验失败的风险，注册审评过程中存在的风险，市场竞争风险，新产品推广不达预期的风险

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