事件:

    2022 年8 月30 日，格力电器发布2022 半年报。2022H1 公司实现总营收958.07 亿元，同比+4.13%；归母净利润114.66 亿元，同比+21.25%。

    2022Q2 公司实现总营收602.72 亿元，同比+3.04%；归母净利润74.63亿元，同比+24.10%。

    投资要点:

    绿色能源业务增速亮眼，2022Q2 收入稳健增长。1）分季度看：

    2022Q2 公司总营收达602.72 亿元，同比+3.04%，增长稳健。2）分地区看，2022H1 公司内销主业营收达626.10 亿元，同比+7.56%，外销主业营收达137.36 亿元，同比+7.94%。3）分业务看，2022H1公司实现空调营收687.46 亿元，同比+5.18%；工业制品营收28.88亿元，同比+57.79%；智能装备营收2.00 亿元，同比+2.40%；绿色能源营收19.26 亿元，同比+131.57%，绿色能源业务表现靓丽，工业制品业务实现高增。

    2022Q2 毛净利率双升，盈利能力有所增强。1）毛利率：2022Q2 公司毛利率为24.99%，同比+1.65pct，或系原材料价格略有回落所致。

    2）费用率：2022Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别达4.92%/2.07%/2.88%/-0.64% ， 同比分别-2.54pct/+0.13pct/-0.62pct/+0.22pct。3）净利率：2022Q2 公司净利率为12.08%，同比+1.64pct，主要受毛利率增长的拉动。

    持续进行多元化渠道布局，新零售模式逐步落地。1）线上渠道：

    2022H1 公司拓展了阿里巴巴（猫享＆喵速达）、拼多多、抖音等电商平台旗舰店，并在主流电商平台新增风管机业务。2）下沉渠道：

    公司开拓格力+京东联合门店的同时，也布局了天猫优品渠道。3）新零售渠道：公司通过完善与第三方平台系统的对接和上线智能客服系统，配合线下实体门店的铺设，共同推进“线上下单+线下体验”

    新零售模式的落地。

    盈利预测和投资评级：公司作为全球领先的家电企业，渠道端布局的逐步完善有望推动公司发展，未来原材料价格回落或将助力业绩端增长，同时绿色能源、工业制品等业务也有望为公司注入增长新动力，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为265.76/297.17/324.38 亿元， 对应EPS 为 4.72/5.28/5.76 元，当前股价对应PE 为7.03/6.29/5.76 倍。

    风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、多元化发展不及预期、渠道改革不及预期等。

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