事件：

    拓荆科技披露半年度报告。

    1）整体情况：2022 年上半年公司实现营收5.23 亿元，yoy+364.87%；归母净利润1.08 亿，上年同期为-0.2 亿；扣非后归母净利润为0.49 亿，上年同期为-0.68 亿（非经常性损益主要包括6278 万的政府补助及262 万少数股东权益影响）。

    2）Q2 单季度：公司实现营收4.16 亿元，yoy+658.42%，环比+286.63%；归母净利润为1.2亿元，上年同期为-0.1 亿元；扣非归母净利润为0.71 亿元，22Q1 为-0.22 亿元；销售毛利率为46.58%；销售净利率为28.67%，环比+46.81pct。

    点评：

    1）22 年上半年毛利率提升，三费率大幅下降：销售毛利率为46.76%，yoy+8.42pct；销售净利率为20.37% ， yoy+38.61pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为11.66%/4.54%/22.46%/-1.88%，同比分别变化-11.97/-8.56/-49.22/+6.96pct。

    2）分产品看，PECVD 为主体，SACVD、ALD 实现突破：PECVD 设备实现营收4.67 亿元，占主营业务收入的90.39%，yoy+345.21%，；ALD 设备实现营收848.37 万元，占主营业务收入的1.64%；SACVD 设备实现营收0.41 亿元，占主营业务收入的7.97%，而去年同期SACVD 和ALD并未确认收入。

    3）订单及设备运行情况：目前，公司已经获得逻辑芯片、存储芯片等领域现有客户重复订单和新客户订单，合同负债也由2020 年的1.34 亿元增长至2022 年上半年的10.87 亿元。设备累计流片量从截至21 年12 月份的4600 余万片增长至7100 余万片，设备在客户端产线生产运行稳定性也表现优异，平均机台稳定运行时间超90%（业内标准通常为大于 85%）。

    4）产品情况：原有产品验证顺利，新产品持续导入①原有PECVD 设备中，PF-300T 产品已广泛应用于国内晶圆制造产线，NF-300H(六站式)在DRAM 领域实现首台产业化应用；ALD 反应腔通过现有客户验收，PE-ALD 在逻辑芯片领域实现产业化应用；Thermal-ALD 设备也已完成产品开发并取得客户订单。

    ②新产品：TS-300（多边形高产能平台）、基于高产能平台的热处理原子层沉积（Thermal-ALD）、高密度等离子增强化学气相沉积（HDPCVD）设备和紫外线固化处理（UV Cure）设备等新品亮相，HDPCVD 系列出货进行产业化验证，TS-300 已取得现有及新客户订单，UV 设备已出货至客户端进行产业验证并取得订单。

    5）下游晶圆厂客户：中芯国际、华虹半导体、长江存储扩产稳步进行，下游设备需求稳中有升。截至21 年前三个季度的两年内，中芯国际一直是公司第一大客户，且销售机台多为复购订单，验证周期短，中芯国际原有晶圆厂正常稳步扩产加之天津新建晶圆厂的产能释放有望带来公司各设备的进一步大幅度放量。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为12.38 亿、18.07 亿、24.17 亿，对应PS 分别为31、21、16X，维持“持有”评级。

    风险提示：晶圆厂扩产进程不及预期、客户验证不及预期、市场竞争风险、股价波动较大风险、政府补助政策风险。

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