投资要点

    　　事件：2022 年9 月10 日，公司发布8 月经营数据。8 月公司实现签约面积85.39 万平方米，同比增加4.36%；实现签约金额238.39 亿元，同比增长17.13%。

    　　点评：

    　　8 月销售同比转正。7 月公司实现签约金额238.4 亿元，同比增长17.1%，（7月为同比+17.7%）；实现签约面积85.4 万平方米，同比增加4.4%（7 月为同比-2.5%）；销售均价27918 元/平米，同比上升12.2%。1-8 月累计实现销售金额1665.6 亿元，累计同比下降23.5%；累计销售面积657.8 万平方米，累计同比减少30.0%，累计销售均价25321 元/O，累计同比上升9.3%。

    　　8 月拿地谨慎，新增1 宗住宅用地。拿地总金额1.7 亿元，拿地总建面1.3 万方，拿地均价13031 元/平方米，拿地金额占销售金额比重0.7%。22 年1 -8 月，累计拿地金额918.1 亿元，拿地金额占销售金额比重55.1%。8 月公司仅在二线城市昆明拿地1 宗，根据拿地金额计算，一线城市占比 55.4%，二线城市占比30.9%，三四线城市占比12.7%，海外占比1.0%。其中：上海（35.5%），北京（11.2%），深圳（8.7%），长沙（8.0%）， 合肥（6.2%）。

    　　三条红线持续达标，融资优势明显。8 月公司发行一笔债券，共计6.35 亿元，利率2.4%。今年以来，公司共计发行债券192.9 亿元，加权平均利率2.99%，突显央企融资优势，受益供给侧改革。截至2022 年6 月30 日，公司现金短债比为1.48，净负债率为48.96%，剔除预收账款的资产负债率为62.38%，“三道红线”监测指标全部绿档。

    　　公司积极参与民企纾困，有助于公司补充华南地区优质土地资源。全资子公司与富力地产签署《战略合作协议》。9 月1 日公司控股子公司之全资子公司广州招商房地产有限公司与广州富力地产股份有限公司双方拟发挥各自优势，实现优势互补，共同研究推进拟合作项目后续政府报批手续及开发建设等事项。

    　　投资建议：公司开发与运营并举，融资优势明显，在一二线核心区域有大量优质土地储备。受益行业供给侧改革，中长期看好公司投资价值。维持22-23 年EPS 为1.43 和1.57 元，以9 月10 日收盘价计算，PE 分别为10.9 倍和10.0倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产销售不及预期，货币政策收紧，地产政策调控。

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