复星生态持续赋能。

    　　复星深耕消费多年，有望持续赋能。复星国际于2007 年香港上市，形成健康、快乐、富足、智造等四大板块投资体系。复星曾是金徽酒的第一大股东和青岛啤酒的第二大股东，自身投资的酒类板块较为成熟。实际上，早在2015 年舍得进行国有资产转让时，复星就曾参与股权竞价，2020 年底终于如愿以偿。在复星投资体系里，舍得酒业极具潜力和独特性，老酒差异化路线独树一帜。产品独特生态结构以及白酒板块潜力在复星加持的背景下，将会再一步完善发扬。

    　　舍得精准卡位次高端，抢占老酒热先机。

    　　公司舍得系列产品矩阵完善，聚焦于次高端市场拓展，战略核心单品品味舍得和智慧舍得卡位次高端主流价格带，持续享受核心价格带扩容红利，成为公司营收增长主引擎。根据中商产业研究院的研究，次高端扩容的态势将得到沿袭，2020 年至2023 年次高端市场CAGR达到25%，2023 年次高端市场规模可高达约1200亿元，行业β行情仍可持续。

    　　舍得优质老酒储量已达12 万吨，可谓行业领先。面对市场的机遇与挑战，舍得开启差异化的老酒战略。2019 年，天洋首开老酒战略，打造了经典老酒、藏品老酒、艺术老酒三大产品系列，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；2020年底复星入主后继续主抓老酒，深化老酒和市场改革。

    　　沱牌乘光瓶酒东风强势崛起。

    　　据中国轻工业信息网相关统计，光瓶酒行业市场规模由2014 年400 亿元增长至2018 年754 亿元，预计市场持续扩容，2021 年光瓶酒市场增速将至25%，2023 年市场份额将超过1300 亿元。

    　　高线光瓶近六年平均增速为20%，未来将保持15%-30%的增长水平。

    　　公司主推沱牌特级T68，配合推出沱牌六粮，抢占光瓶酒赛道。

    　　沱牌系列构建以沱牌曲酒为龙头，沱牌天特优为中端单品，沱牌特级T68、沱牌六粮为低端突破口，定制产品为补充的“向下”

    　　延申产品矩阵。伴随2019 年沱牌复兴战略，接连推出沱牌曲酒复刻版系列。2019 年推出定价为60-80 元的T68 核心战略单品，首次开拓高线光瓶酒市场。2021 年推出沱牌六粮，定价为50 元左右，补充助力光瓶酒市场占位。力图以沱牌曲酒为龙头，以高线光瓶为突破口，以定制产品、区域产品为补充，恢复老市场、老产品、老客户、老渠道，让沱牌回归大众名酒品牌地位。同时聚焦打造一批高线光瓶样板市场，推行区域定制战略，快速恢复沱牌的市场规模。

    　　营销高举高打，经销直销齐起势，会战样板市场发力全国。

    　　经销方面，公司践行利他思维，通过设置中转仓，降低经销商打款要求，提高经销商盈利等一系列动作深度绑定和经销商的命运共同体，与经销商形成长期合作共赢的良好关系，公司过去数年经销商的数量和质量均保持平稳上升的态势。直销方面，公司构建两大事业部：互联网事业部和要客事业部分别负责发力线上销售和团购业务。二者均不断加强对于KOL 和C 端消费者的链接和培育，公司直销收入保持快速增长的态势。在区域上，公司聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南，通过重庆会战进行样板市场打造，同时将模式复制到其他地区，保持在省外的高速扩张形势。

    　　盈利预测与投资建议：2021 年．中国酒业协会发布《中国酒业“ 十四五”发展指导意见》， 提出的主要目标 ： 2025 年， 白酒产量 800 万千升， 比 2020 年增长 8.0%， 复合增长率为 1.6%； 销售收入 9500 亿元，比 2020 年增长 62.8%，复合增长率为 10.2%。基于次高端、老酒、光瓶酒等行业的持续扩容、公司的正确战略、公司全国化仍在路上等因素，我们预计公司收入增长将明显高于行业平均，预计2022-2024 年公司实现收入66.83、86.90、108.50 亿元。随着公司全国化的不断推进，公司费用率有望逐步呈现规模效应，利润率有望逐步提升，预计2022-2024 年实现归母净利润17.16、22.67、29.60 亿元，对应EPS 为5.17、6.83、8.91 元/股，对应PE 为29.4X、22.3X、17.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、省外市场拓展不及预期；2、疫情反复影响公司扩张；3、白酒行业遭遇政策调整。

更多精彩大盘资讯敬请期待！