核心观点：

    　　公司公布22H1 财报：22H1 公司实现营收5.7 亿元（YoY+10.1%），归母净利润0.5 亿元（ YoY-1.5%），扣非归母净利润0.5 亿元（YoY+2.7%）。

    　　22H1 公司营收稳健增长。22H1 公司营收虽受疫情等多重不利因素影响，但公司积极采取措施恢复生产秩序，整体营收增长保持稳健，其中22Q1-2 公司营收分别同增12.3%/8.4%。我们持续看好商业银行集中采购制度推动公司职业装业绩持续释放，我们预计随着下游客户招投标活动正常推进，公司下半年营收有望进一步提速。

    　　22H1 盈利水平有所下滑，但公司存货周转天数同比下降，现金流充裕。

    　　22H1 公司归母净利率同减0.78pct，其中毛利率同减1.54pct，主要源于公司在上半年疫情影响下为保证产能利用率，主动承接毛利率相对稍低的订单；期间费用率同增0.19pct，主要源于股权激励费用同比有所增加。此外，公司存货周转天数同比下降27.2 天，经营质量有所改善。截至22H1，公司不存在有息负债，资产负债率为25.5%。其中，货币资金占资产总额11.9%，现金流较为充裕。

    　　盈利预测与投资建议。22-24 年公司每股收益预计分别为0.42 元/股、0.50 元/股、0.61 元/股。公司作为职业装龙头，在职业装趋于品牌化、规范化的背景下，未来市占率有望大幅提升。参考可比公司23 年平均PE 估值，同时考虑银行阳光集采下公司有望显著受益，给予公司23年15 倍市盈率，对应公司合理价值7.49 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情引致的经营风险；行业竞争的风险；校服业务的拓展风险；延伸未来社区项目的风险。

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