德昌股份于9 月13 日发布公告称，全资子公司宁波德昌科技有限公司近日陆续收到上海同驭汽车科技有限公司的项目定点通知，选择其作为某汽车项目的制动电机零部件供应商，以及捷太格特（中国）投资有限公司的项目定点通知，选择其作为某国内整车厂的EPS 电机零部件供应商。

    EPS 电机定点头部Tier 1 捷太格特，供应链资质再获认可。根据公告，公司此次与捷太格特的EPS 电机定点项目预估销售金额3.8 亿元人民币，合同履行期限为2023 年7 月-2031 年6 月，预计于2023 年7 月开始量产。捷太格特是EPS 系统的头部Tier 1 供应商，据高工汽智能汽车研究院数据，在2021年中国前装EPS 供应商市场中，捷太格特份额达到12.3%，仅次于博世、NSK与采埃孚；此前，公司于7 月15 日发布成功定点采埃孚的公告，项目生命周期4 年，总金额超过2 亿元，采埃孚在国内EPS 系统市场中份额达17.5%，排名第三。公司EPS 电机业务下半年以来先后切入两家头部Tier 1 供应商，表明公司EPS 电机业务的技术实力与量产能力已经获得市场高度认可，后续随产能落地有望进入快速放量阶段。

    制动电机定点同驭汽车，有望成为EPS 电机之外又一增量。根据公告，公司此次与同驭汽车的定点项目为某型号制动电机，预估销售金额7.8 亿元人民币，合同履行期限为2023 年12 月-2031 年6 月，预计于2023 年12 月开始量产。刹车电机与EPS 电机为同一平台产品，公司基于EPS 电机领域的研发经验切入刹车电机，此次定点表明公司技术实力已获验证，在公司IPO 募投的年产300 万台EPS 电机项目中，约150 万台为刹车电机，后续随产能落地有望为公司业绩贡献新的增量。

    小家电业务需求短期承压，品类拓展+原材料价格回落有望带来业绩弹性。上半年受到海外通胀以及国际地缘局势影响，公司小家电业务表现相对疲软；展望下半年，公司通过切入TTI 割草机业务打开增量市场，收入增速有望恢复；同时，Q2 以来包括铜、铝、钢材以及塑料等在内的原材料价格均有不同程度回落，叠加人民币兑美元汇率贬值，公司下半年业绩端有望快速反弹。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现收入29/36/43 亿，分别同比增长2%/24%/20%，实现归母净利润4.0/5.0/6.1 亿，分别同比增长34%/24%/21%，对应PE 估值分别为17 倍/14 倍/11 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：汇率大幅波动，原材料价格大幅上涨，海外需求持续疲软等。

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