事件：2022H1 公司实现营业收入115.53 亿元，同比增长221.62%；归母净利7.36 亿元，同比增长129.27%；扣非归母净利7.23 亿元，同比增长173.43%；其中，2022Q2 营收63.85 亿元，环比增长23.54%；归母净利4.43 亿元，环比增长51.58%；扣非归母净利4.26 亿元，环比增长43.89%。

    　　Q2 业绩符合预期，单吨净利环比提升：22H1 公司正极销量约3.5 万吨，同比增幅约70%。其中Q2 出货约1.7 万吨，环比基本持平。公司供应链管理能力优异，前驱体自供水平高，叠加产品结构优化，Q2 单吨净利2.4 万元，环比提升约41%。

    　　拓宽产品结构，产能稳步扩充：22H1 公司产品结构中高镍材料占比超90%，单晶产品销量同比增长超过40%，9 系产品销量同比增长超 80%，已在半固态电池应用。目前公司多款高电压中低镍产品已通过国内外头部客户的认证，预计明年上半年开始批量出货，公司设计的高镍产线是兼容8 系和9 系产品，高镍产线可向下兼容中低镍产线。产能方面，公司湖北基地达到12 万吨/年产能；贵州基地达到4 万吨/年产能，年底将实现约8 万吨产能；韩国1-1 期0.5万吨/年产线已验收，1-2 期1.5 万吨/年近期封顶，年底将达2 万吨/年产能；仙桃基地年底预计达3 万吨产能。预计22 年底实现正极25 万吨/年产能、前驱体9.6 万吨/年产能。

    　　新型材料进展超预期：钠电正极方面，普鲁士白与层状氧化物技术水平均处于行业内领先，目前已实现每月吨级出货，预计2023 年实现每月百吨稳定出货。

    　　磷酸锰铁锂方面，新工厂已完成调试，拥有6200 吨/年产能，并向两轮车头部企业稳定出货 200 吨/月以上，公司正在积极配合四轮车头部企业进行新车型开发，预计锰铁锂与三元掺混产品在今年年底完成量产认证，纯用产品在2023年Q1 完成量产认证，2023 年实现在部分车型的批量化应用。

    　　盈利预测：考虑到欧洲电动车销量不及预期，影响高镍正极出货量，我们调整公司2022-2023 年归母净利润分别为19.0 和27.0 亿（前值20.1、29.9 亿），对应PE 23X 和16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、新能源车销量不及预期、产能释放不及预期。

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