控股消金公司，增持保驾护航

    　　南京银行战略坚定且持续，为基本面优异的上市城商行之一。2022 年以来管理层、股东不断增持公司股份，彰显对其长期发展的信心。零售端，控股消费金融公司并拟增资，有望推动消费贷实现新一轮增长。对公端，通过深耕产业实体和政企银两大生态圈，不断拓展实体客户，提升客户粘性的同时沉淀活期存款。鉴于22H1 信用成本同比下降，我们预测公司22-24 年归母净利润同比增速为20.7%/16.2%/14.6%（前值18.4%/16.0%/-），BVPS（22E）为12.03 元，对应PB 0.90x。可比公司22 年Wind 一致预测PB均值0.73 倍，考虑公司稳步推进大零售转型与交易银行战略，应享受估值溢价，给予22 年1.10 倍目标PB，目标价13.23 元（股本变动后的前值为12.91 元），维持“买入”评级。

    　　公司治理：战略新提法，增持显信心

    　　公司战略发展方向较为坚定，将过往战略概括为“六大战略”。随着“大零售”和“交易银行”战略不断推进，四大特色生态圈的持续深耕，后续发展成效值得期待。2022 年以来南京银行管理层、股东不断增持公司股份，彰显长期信心。今年以来股东增持金额达到65 亿元，位列上市公司第二、上市银行第一。管理层方面，董监高合计20 人拟增持，且承诺2 年内不减持。

    　　零售：深化消费贷特色，发力财富管理

    　　消费贷和财富管理是南京银行零售转型的两大抓手。消费金融方面，南京银行早在2007 年就与法国巴黎银行合作成立消费金融中心（CFC）开展消费金融业务，风控能力强且运营经验丰富。2022 年控股消金公司并拟增资，有望扩大零售基础客群，推动消费贷实现新一轮增长。2022 年6 月末南京银行消费贷占零售贷款比例已超过50%。财富管理方面，依托得天独厚的区位优势和内部业务协同发展能力，南京银行积极发力财富管理业务，未来随网点和人员扩张，财富管理业务有望迎来快速增长。

    　　对公：深耕两大生态圈，打造交易银行

    　　南京银行的对公业务为传统强势项目，2022 H1 末对公贷款（含贴现）/贷款、对公存款/存款分别为72.2%、72.8%，排上市城商行第4、第3。近年来公司对公业务板块加快转型，为客户提供分层分类差异化服务。后续公司将持续打造政企银生态圈，保持投贷联动模式领先优势，采取“政银园投”

    　　模式，从源头获取优质客户，深化科技金融竞争优势。同时，公司联动产业实体生态圈，深入推进“交易银行”战略，强调现金管理、供应链金融和国际业务三条业务主线，在提升客户粘性、沉淀活期存款上起到重要作用。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

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