公司最新公告4月营收22.63亿,同比+42.3%环比+20.6%。1-4月合并营收62.3亿元,同比+6.9%。点评如下:

    1、4月份营收同比+42%,来自新机备货、份额提升、结构优化。

    公司2月份开工受限营收大幅下滑后3月份营收回正同比+19%,4月份营收增速继续扩大,单月营收22.6亿同比+42%环比+21%,该营收是公司2018年至今次高的上半年单月营收,增速上也仅2018年1月(iPhone X延后效应)、2018年5月(低基数效应)两个月份接近或超过本次4月份营收增速。在基数属于正常水平的情况下,公司获得较快增长的原因包括:1)苹果低价策略奏效,手机链补库存惯性仍在,SE2新增拉货动力;2)MPI等同比新增料号为ASP提供支撑;3)iPad逆势受益且软板含量高(超25美金),AirPodsPro占比提高、FPC价值量提高且是同比增量;4)海外疫区同行转单至份额提升。

    2、Q2望获稳健表现Q3能见度待确认,21年多线景气大年可期。

    当前看SE2备货及非手机景气望延续,苹果促销策略和门店逐步恢复营业也望拉动需求,在6月份需求压力总体可控条件下二季度整体营收望获得稳健表现。考虑疫情导致的苹果新机发布进程延后可能,公司三季度手机类订单能见度仍不确定,当前较为景气且FPC含量高的iPad下半年需求持续性、疫情压力下自身在苹果软板市场的份额变化也仍待观察,但iPhone 11/SE2促销或继续带来一定需求支撑。我们认为苹果5G手机20年四季度发布后,将在21年迎来全年放量且21年创新依然较大,耳机、手表亦将在21年持续大改,苹果明年大年可期,公司作为FPC龙头持续受益。此外,公司硬板层面的资源整合升级也值得期待。

    3、软板长线布局射频/显触等方向,硬板谋求品类扩张。

    1)软板方面,射频软板(LCP/MPI天线、传输线)是鹏鼎持续投资方向,公司也有望逐步承接被日韩垄断的苹果系高价值量显触料号;2)超薄HDI板,即Mini LED背光板,有望在iPad及NB逐步被采用,公司抢先卡位望21年开始提供增量;3)SLP业务短期受益SE2拉货、iPhone全系列采用,长期是5G终端主板技术演进方向;4)车载、数通硬板在集团内部资源整合背景下亦有扩张潜力。

    4、投资建议。在公司对全年做出逆势增长展望且明年望迎大年的背景下,预计20-22年营收为275/344/384亿,归母净利润为32.0/41.1/46.8亿,对应EPS 为1.39/1.78/2.03元,对应当前股价PE为30/24/21倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价50元;

    5、风险提示:大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。

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