投资要点

    　　事件：2022 年9 月22 日，生态环境部官网公示2022 年9 月13 日―2022年9 月22 日建设项目环境影响评价文件受理情况，其中包括《内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目》。

    　　重大项目审批取得进展，未来成长空间有望进一步打开。此次环评受理项目总投资478.11 亿元，以原4*100 万吨/年煤制烯烃项目中一期已核准260万吨/年煤制烯烃项目为基础，由配套实施的风光制氢一体化新能源示范项目逐年补充绿氢绿氧，在基于原料煤消耗不变的情况下增加自产甲醇产量，扩增项目煤制烯烃规模至300 万吨/年，产品方案中包括聚乙烯160.51万吨/年、聚丙烯137.12 万吨/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5 等副产品。后续若项目顺利获批落地、建设投产，将显著扩充公司产销及盈利规模。

    　　降本增效叠加一体化发展，未来成长性优异，当前公司具有较为充足安全边际。公司凭借多年技术积累优化降本增效以及不断提升的原材料配套程度，不断夯实低成本优势，并形成了产业链一体化优势。此外，公司推进中的项目还包括宁东三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目，预计其中煤制甲醇项目将于2022 年末具备投料试车条件，25 万吨/年EVA 产能预计于2023 年投产；四期项目预计2023 年开工建设。综合自身产业链竞争能力及成长性来看，当前公司具有较为充足安全边际。

    　　维持“买入”投资评级。宝丰能源是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位；同时公司积极改善产品结构，提升产品盈利能力。当前公司推进新建项目包括宁东项目三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目、宁东四期项目以及内蒙煤制烯烃项目等，未来成长空间可观。我们维持2022-2024 年EPS 预测分别为1.10 元、1.46 元、1.96 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，新项目进展不及预期风险，原油价格大幅回落的风险，产品价格大幅波动的风险。

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