收入复合加速可预测，看好市占率突破

    　　看好2021-2025年公司收入复合增速进一步加速。参考2021-2025年CAPEX复合增速30%-35%数据推演，我们预计收入复合增速也有望加速至30%-35% ，相比2016-2020年收入复合增速28%有望进一步加速。

    　　看好药明康德全球市占率和市值天花板突破。2025年公司收入体量有望达到654-761亿（按照CAPEX复合增速30%-35%推演），按照2025年收入中值707亿计算，参考全球CXO龙头企业2024年收入预期，我们预计药明康德收入体量有望进入全球top3（前2预计仍然是Lab Corp和IQVIA，其中Lab Corp收入中占比更大的为诊断业务）。我们仍然看好公司2025年后，多肽&寡核苷酸CDMO、制剂CDMO、CGT CDMO、DDSU等多项业务对公司增长的持续拉动下，公司全球市占率进一步提升趋势。

    　　投资建议：低估龙头，维持“买入”

    　　我们预计2022-2024年公司EPS为2.87、3.21和4.19元/股，2022年9月23日收盘价对应2022年PE为24倍（对应2023年PE为22倍），仍处于相对低估位置，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）全球创新药研发投入景气度下滑的风险

    　　2）国际化拓展不顺造成相关业务下滑或增长不顺的风险3）竞争风险

    　　4）汇兑风险

    　　5）业绩不达预期风险

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