公司股价下 跌，但基本面并无变化。受市场情绪影响，本周公司股价下跌8.9%。我们认为公司基本面并未出现明显变化，同时先前的经营计划正一步步落实。

    　　婴配粉注册进度良好。婴配粉注册方面，9 月截止中旬，单月共有146款婴配粉通过注册（含新旧国标），进度符合预期，我们预计婴配粉注册进度将不断加快。

    　　部分新国标产品已陆续发售。考虑到伊利、飞鹤新国标版产品已陆续发售，我们预计公司需求端也将逐步获得相应增长。

    　　忽略短期波动，把握公司价值。公司婴配粉新国标+海外竞争对手专利到期+HMO 产品有望准入的短中长期逻辑坚实，也将大概率一步步实现。新国标和海外竞争对手专利到期属于法规性红利，确定性很高，作为行业领先企业，公司业绩有望获得有效提升；而HMO 研发已完成中试，获得纯度96%的样品，未来若获得准入将明确印证公司合成生物学的属性，同时打开公司第二成长曲线，从而有效提升公司估值。

    　　此外，生物制造行业当前仍处发展初期，据美国白宫预测，未来空间有望达30 万亿美元之巨。合成生物学则是生物制造的核心内容，未来我们有望看到越来越多的物质通过合成生物学的手段被商业化生产。

    　　公司也清晰洞察这一趋势，其筹备中的合成生物学平台也将在未来为我国的合成生物学商业化发展助力。

    　　盈利预测与投资评级：长期价值被低估，我们持续推荐。当前公司股价对应23 年估值仅21X，长期价值被低估。我们预计公司2022-2024年EPS 为1.08/1.78/2.21 元，分别对应2022-2024 年34X、21X 和17XPE，维持目标价61 元及对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：新国标注册进度不及预期，帝斯曼降价超预期

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