【事件】

    9 月22 日晚间，时代电气发布两份重要公告：

    1.公司获得法国法雷奥集团雷诺汽车的项目定点；2.公司计划投资111 亿元新建两大中低压功率器件基材项目。

    【投资要点】

    突破国际Tier1 标志着公司的IGBT 产品获得进一步认可，有望实现从中国走向世界，成为中国的英飞凌。公司将作为法雷奥集团某电驱动系统的IGBT 模块正式供应商，预计周期为4 年，项目从2023 年开始量产，总交货量预计超过250 万台。国际客户对于产品性能、质量、产能、价格等都有一系列要求，公司此次产品定点证明了公司的综合实力，在得到客户背书和项目背书的情况下，公司的IGBT 业务有望吸引更多的国际客户。IGBT 业务有望实现国内与国际市场并进的局面。

    投资111 亿元建设中低压功率器件产能，展现必胜雄心。公司投资中低压功率器件产业化建设项目，拟投资111 亿元，宜兴和株洲分别为58 和53 亿元。

    1）中低压功率器件产业化（宜兴）一期建设项目可新增年产36 万片8 英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72 万片/年的生产能力），项目产品主要用于新能源汽车领域。对应新能源车配套达到200 万辆以上。

    2）中低压功率器件产业化（株洲）建设项目建成后可新增年产36 万片8 英寸中低压组件基材产能，主要用于新能源发电及工控、家电领域。

    半导体业务的强势扩张将会为公司的新能源汽车电驱业务、工业变流业务、新能源发电业务等奠定基础。

    1）公司新能源乘用车电驱系统进步显著，未来产能有望达到100 万套：2022 上半年公司交付量同比增长超过130%，单月产出屡创新高；累计装机6.3 万套，排名行业前六。2022H1 新能源汽车电驱系统营收同比+197.11%达4.36 亿元。公司加快基于碳化硅/油冷扁线高压电驱产品平台研发，并将进一步提升产能。

    2）工业变流业务领跑行业：公司在矿卡电驱、空调变频器等细分领 域处于行业领先地位，2022H1 公司工业变流营收3.26 亿元，同比+119.27%。

    3）新能源发电领域具备后发优势：作为光伏逆变器领域内唯一的央企，公司具备技术、全产业链协同优势，风电变流器持续交付，集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。

    【投资建议】

    公司追求技术领先与市场导向，在轨交、半导体、新能源电驱、新能源发电等领域都具备从“关键器件―核心部件―系统集成”的完整产业链配套能力，并掌握核心技术与关键环节。短期，轨交业务随着首批高铁动车进入大修保养期，需求有望稳中有升。中长期，公司新兴装备业务发展空间巨大，有望呈现多点开花局面。上调公司盈利预测：预计2022-2024 年公司营收分别172.00/195.81/221.09 亿元（原156.41/168.84/183.81 亿元），同比增长分别为13.75%/13.84%/12.91% ； 归母净利润分别23.08/27.00/31.01 亿元（原20.06/22.00/23.22 亿元），同比增长分别为14.39%/16.97%/14.85% ； EPS 分别为1.63/1.91/2.19 元（ 原1.42/1.55/1.64 元），对应PE 为34.16/29.20/25.43，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    疫情反复

    原材料价格上涨

    海外业务拓展不及预期

    新兴装备业务拓展不及预期

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