拜登政府颁布“国家生物技术和生物制造计划”行政命令后市场过分恐慌，导致CXO 板块和公司股价波动，未来存在价值回归空间。同时，考虑到在2022Q1期末上海突发奥密克戎疫情后，公司及时、高效地执行了业务连续性计划并发挥了全球布局、全产业链覆盖的优势，各个地区联动，共同保障业务连续性；以及产能释放和订单需求的驱动，结合公司独特的一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同检测、研发和生产）业务模式――公司未来高成长可期，2022 年预计收入同比增长有望达到68%-72%，经营性利润增长有望更快。综上，我们维持公司“买入”评级。
拜登政府“国家生物技术和生物制造计划”行政命令，对国内CXO 行业和公司影响预计有限。9 月12 日，白宫发布简报称美国总统拜登正式签署一项行政命令，启动国家生物技术和生物制造计划；该行政命令认为目前美国生物制造业正过度依赖于其他国家的供应链。具体来说，美国政府期望在未来加大对生物制造业的资源部署和研发投入，并以此强化本土供应链，从而创建更健康的生物经济生态，并为社会贡献更多的工作岗位；该简报引发市场对生物医药产业链向美国本土转移的恐慌，A 股CXO 板块波动明显。9 月14 日，白宫官网正式公开了该行政命令的具体细节：各部门计划在未来5 年内，在医药、农业、能源、环保、军工等领域投入超20 亿美金以支持生物制造业发展――其中拟在医药领域投入约14.7 亿美元，农业领域投入约6.7 亿美元，能源领域投入约2.6亿美元。我们认为药明康德作为全球CXO 龙头，以国际化的布局赋能全体行业，已深度嵌入全球化供应链；拜登政府所签署的行政命令，旨在促进发展美国本土生物制造业竞争力，从整体投入力度来看，对全球生物医药产业链高度分工的格局影响有限（根据wind 数据显示，2021 年药明康德和药明生物两家公司用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金合计约为135 亿元人民币）。
公司一体化平台模式驱动持续性成长，在手订单充足，产能有序投放，2022 全年和长期业绩高成长可期。公司坚持“长尾”战略和CDMO 商业模式――2022H1，公司新增客户超过650 家，活跃客户超过5850 家。2022H1，公司全球各地区客户收入均实现快速增长，其中美国实现收入119.09 亿元，同比增长超104%、欧洲实现收入18.53 亿元，同比增长超24%、中国实现收入31.75亿元，同比增长超27%、其他地区实现收入8.19 亿元，同比增长超15%。公司一体化平台持续赋能客户带来新的增长驱动力：① CRDMO 一体化赋能平台寡核苷酸和多肽类药物客户数量达到98 个，同比增长123%、服务分子数量达到142 个，同比增长63%；② WIND（WuXi IND）服务平台2022H1 签约72个服务项目；③DDSU 国内客户临床前一体化研发服务目前有5 个项目处于临床3 期，18 个项目处于临床2 期，77 个项目处于临床1 期。公司持续积极进行人员和产能的扩张和建设，作为业务高增长的基础――2022H1 期末公司员工人数达到39716 人，同比增长39.15%；公司完成了用于原料药生产的常熟工厂的投产，江苏泰兴69 万O化学业务基地、苏州和启东5.5 万O分析与测试业务实验室计划将于2022 年下半年和2023 年中投入使用。此外，多项财务指标呈现强劲增长趋势，提示公司业务的超高景气度：2022H1 期末，公司存货72.82 亿元，同比增长100.16%；在建工程81.27 亿元，同比增长86.41%；2022H1 期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为351.36 亿元（YOY+77%），其中162.36 亿元（YOY+68%）预计将于2022年下半年度确认收入――考虑到2022H2 疫情形势预计将逐步好转，以及经营效率料将持续优化，预计公司全年有望实现68-72%收入增长，经营性利润增长有望更快。
风险因素：药企研发投入不及预期；生物技术企业融资不及预期；公司新冠相关业务订单不及预期；全球或国内疫情反复超预期。
盈利预测、估值与评级：公司是全球医药研发生产外包龙头企业，2022H1 业绩符合预期，各板块业务持续发力，尤其是化学业务呈现强劲加速增长势头，驱动单季度收入环比迭创新高。拜登政府颁布“国家生物技术和生物制造计划”
行政命令后市场过分恐慌造成股价波动，未来存在价值回归空间。同时，考虑到在2022Q1 期末，上海突发奥密克戎疫情后，公司及时、高效地执行了业务连续性计划，并发挥了全球布局、全产业链覆盖的优势，各个地区联动，共同保障业务连续性；以及产能释放和订单需求的驱动，结合公司独特的一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同检测、研发和生产）业务模式――公司未来高成长可期，2022 年预计收入同比增长有望达到68%-72%，经营性利润增长有望更快。同时考虑到公司股本的变动（由于股权激励期权自主行权和债转股上市）以及新冠商业化订单的需求波动，我们调整公司2022-2024 年EPS 预测至2.99/3.33/4.16 元（原预测为3.00/3.33/4.16 元），现价对应PE 分别为24X/22X/17X，维持“买入”评级。
更多精彩大盘资讯敬请期待！
