事项：

    公司发布2022 年09 月销量快报：

    1) 新能源车销量20.1 万辆，同比+183%、环比+15%；2) BEV 销量9.5 万辆，同比+162%、环比+15%；3) PHEV 销量10.6 万辆，同比+214%、环比+16%；4) 电池装机总量8.6 Gwh，同比+105%、环比+14%。

    评论：

    9 月销量突破20 万辆里程碑，产能持续提升。公司9 月总销量环比+15%，月销突破20 万辆、出口销量近0.8 万台。比亚迪汉EV/DM 交付达31,497 辆，保持销冠地位；秦/宋/唐/元家族车型销量分别为4.0/4.6/1.5/2.4 万辆，持续提升；海豚单月达2.5 万辆、驱逐舰05 单月达0.91 万辆、海豹单月达0.75 万辆。随着合肥、西安、郑州工厂的持续爬坡，全年销量有望达180-190 万辆。

    海外市场大步前进，汉、唐、元 Plus/ATTO 3 亮相欧洲。7 月进军日本市场，8 月进军泰国等地后，9 月28 日比亚迪召开欧洲线上发布会。面向欧洲推出汉、唐、元Plus/ATTO 3 三款车型，起售价分别为7.2 万/7.2 万/3.8 万欧元，折合人民币约49.9 万/49.9 万/26.4 万元，较国内版本定价近翻倍。定位上，汉、唐对标宝马i4、奔驰EQC，提升品牌形象；元Plus/ATTO 3 对标大众ID3、ID4，已进入欧洲租赁市场，获得欧洲租赁商SIXT 的 6 年10 万台采购订单。

    10 月法国巴黎车展上三台车将线下亮相，预计同时开启包括挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等地的交付，年底前还将新开拓法国及英国市场。

    海外市场将是中国新能源车企可持续发展的重要一环。中国制造业比较优势以及电动技术敏捷优势突出，国内新能源汽车产品力已对大部分海外车企产品形成代差优势。国内新能源车发展迅猛的同时也加剧了国内市场的竞争。除特斯拉、比亚迪外，大部分新能源品牌未实现盈利。国内车企利用产品力的优势，通过出口赢得海外蛋糕、进而扩大/获得盈利，将实现可持续发展的二次成长。

    中国汽车工业要实现弯道超车，海外市场将是不可或缺的一环，比亚迪正在新能源领域尝试突破。随着公司国内产能的稳步建设以及海外渠道的拓宽，我们预计2023 年比亚迪出口销量有望达到30-50 万台。

    投资建议：当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。我们维持22-24 年核心预测：1）汽车销量185/303/361 万辆，同比+154%/+63%/+20%；2）归母净利112/249/364 亿元；3）对应EPS 3.83/8.54/12.52 元。

    考虑各业务板块经营情况，维持目标市值1.35 万亿元，对应22 年PS 3.0 倍、PE 121 倍，23 年PS 2.0 倍、PE 54 倍。维持A 股目标价463.1 元；考虑汇率，调整港股目标价至388.4 港元，对应A/H 1.3 倍，维持“强推”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价超预期、新能源车销量不及预期。

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