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    4 月28 日，长沙银行发布2020 年1 季度报，其中营收同比增长13.08%，归母净利润同比增长12.01%。

    简评

    1、业绩表现超我们预期

    2020 年1 季度营业收入47.53 亿元，同比增长13.08%；归母净利润15.33 亿元，同比增长12.01%，净利润增速超于我们预期，主因是疫情对其影响低于我们预期。

    年化ROE 为17.32%，依然处于同业内最高的分位，高ROE优势持续，也是我们重点推荐的核心逻辑。

    EPS 为0.45 元/股，较去年同期增加0.05 元。BVPS 为10.63元/股，较去年同期增加1.31 元。

    2、利息非息收入均保持双位增长

    2020 年1 季度利息净收入32.38 亿元，同比增加13.63%；占总营收的68.12%，较去年同期上升0.33 个百分点。主因是信贷规模的增长超预期，生息资产规模同比增长8.37%。，但是NIM同比负增长。

    1 季度单季净息差为2.11%（期初期末口径），环比上季度下滑11bp。预计主要原因是贷款利率的下降、存款成本刚性导致的。但是在城商行中依然较高，相对优势保持。

    2020 年1 季度非息收入15.15 亿元，同比增加11.93%；其中手续费及佣金净收入4.53 亿元，同比减少0.57%；占总营收的9.53%,较去年同期下降1.31 个百分点。1 季度投资收益11.40 亿,同比增加75.84%。

    3、不良率上浮2bp，仍处于低位

    1 季度不良贷款余额34.25 亿，较年初增加2.44 亿；不良率为1.24%，较年初上浮2bp，位于同业低位。

    1 季度关注类贷款86.14 亿，较年初下降3.87%，关注类贷款占比为3.11%，较年初下降0.33 个百分点。

    拨备计提相对稳定。1 季度拨备覆盖率278.58%，较年初下滑1.40 个百分点，拨贷比3.45%，较年初增加0.03 个百分点。

    从资产质量整体来看，疫情对长沙银行影响较小，虽然不良率微升2bp，但疫情期间，因贷款延期还款付息不良率实际影响较小，实际上逾期贷款指标的影响更大，而长沙银行与逾期贷款更为相关的关注占比较年初下降了33bp，改善显著。

    4、投资建议

    20 年1 季度，长沙银行ROE 依然维持高位。净息差较年初下降11bp，预计因为市场利率下行导致贷款收益率下降，但是相对优势依然保持。不良率预计受零售贷款影响有所上升，但幅度仅为2bp，而关注类贷款环比下降33bp，整体资产质量稳定。

    从基本面来看，长沙银行ROE 和净息差均位于同行前列，不良率持续低于同行平均水平，拨备覆盖率显著超出监管要求，未来计提压力较低。我们依然看好，主因是：高ROE，高性价比。

    预测长沙银行2020-2022 年营收增速14.65%/16.27%/17.65%，净利润增速13.23%/13.96%/15.89%，EPS 和BVPS 分别为1.59/1.82/2.13 和11.31/12.66/14.62，PB 为0.70/0.62/0.54。维持增持评级，目标价11.5 元。

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