事件：公司发布2022 年前三季度业绩快报，预计实现营业收入65.37-66.46 亿元，同比增长17.57%-19.52%； 实现归母净利润11.40-11.76 亿元， 同比增长14.49%-18.11%。其中，单三季度预计实现营业收入22.46-23.54 亿元，同比增长19.58%-25.36%；实现归母净利润3.86-4.22 亿元，同比增长20.45%-31.71%，净利率17.7%-19.91%，同比提升0.12-0.86pct。

    需求端动销环比向好，主要原料价格回路带动净利率水平逐步改善。整体来看，三季度动销环比提升，受益于七八月份疫情逐步恢复，带动消费场景复苏，动销环比改善明显；三季度以来华东、华南多地经历高温天气，公司遵循冰冻化陈列优势显现，对于终端消费起到助推作用；成本端来看，公司原材料成本中占比较大的是PET 和白砂糖，九月份以来PET 吨价回落至接近8000 元/吨，利润端压力得到一定程度释放，我们预计公司盈利水平将实现进一步的优化。

    强化“冰冻化是最好的陈列”，实现全渠道精准消费者触达。今年以来通过加强在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化等举措，提升产品曝光率，提高消费者购买频次和单点产出，截止到2022 年6 月30 日，公司共投放7.4 万台冰柜，三季度持续重视冰柜投放；此外，随着公司全国化战略持续推进，三季度积极拓展小卖店、独立便利店等传统渠道以及加油站便利店、高速服务区等现代与特通渠道，实现全渠道精准的消费者触达。

    核心竞争力依然稳固，看好全国化进程中业绩高增。长期来看，公司核心竞争力依然稳固，目前公司处于全国化进程初期，省外仍有较大空白市场，我们认为公司将加速网点数量的布局以及经销商和终端渗透，为东鹏全国化奠定基础；目前公司已建成投产七大生产基地，合计产能达到280 万吨/年，同时前瞻性进行全国产能多点布局，2022 年底公司总产能预计可以达到320 万吨/年，有效的降低物流成本，提高规模效应，满足全国市场需求；我们看好四季度延续较快增速，未来在公司全国化进程的推动下加速实现区域突破，为公司长远发展奠定坚实基础。

    盈利预测及投资建议：受到上半年局部疫情反复以及原材料价格上行因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为82.33、103.01、125.26亿元，同比增长17.98%、25.14%、21.59%，预计归母净利润为14.08、17.87、22.27 亿元，同比增长18.02%、26.95%、24.61%，EPS 分别为3.20、4.06、5. 06 元（此前预测值分别为3.19、4.07、5.11 元），对应PE 分别为43X、34X，27X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品质量波动的风险、疫情反复的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算的风险

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