本报告导读：

    公司发布限制性股票激励草案，且舍得系列实现旺季放量，看好短期业绩弹性修复；展望后续，沱牌放量延续，舍得深度全国化可期，中期成长性有望维系。

    投资要点：

    继续看好舍得业绩弹性修复及全国化空间，维持“增持”评级，维持目标价215.09 元。维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为4.97 元、6.83 元、8.83 元。

    激励到位，舍得奋进。本次激励草案覆盖核心高管、销售公司、大区负责人及业务骨干，其中核心高管人员人均2.7 万股，中层及业务骨干人员人均0.3 万股，授予价为现价的50%，激励幅度大、覆盖面完善，销售队伍积极性将显著提升；舍得当下恢复放量，且沱牌、舍之道等单品放量延续，预计公司22 下半年业绩中枢环比提振明显。

    沱牌结构优化，舍得渠道良性。22 下半年大众价位需求刚性且消费升级明显，沱牌六粮等单品高速放量延续，带动沱牌结构继续优化；旺季放量后舍得库存仍处于疫后相对低位且价格体良性，疫情扰动下舍得系列收入来源主要依靠既有团队，渠道抗风险能力强。

    深度全国化可期，看好舍得成长性。舍得当下仍处于全国化早期，后续将继续依赖于渠道展开；疫情扰动下，短期维度居民收入承压，大众价位需求相对刚性，沱牌系列高增有望延续；中期维度，伴随经济迈入复苏，消费升级及信用扩张将恢复，次高端价位依旧是风口，舍得系列空间广阔。当下沱牌及舍得均处于产品周期上半程，伴随销售队伍积极性提振，舍得短期业绩弹性将修复，中期成长性有望维系。

    风险因素：信用环境收紧程度超预期、食品安全。

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