事件

    公司发布2022 年前三季度经营情况公告。

    2022 年前三季度，公司预计实现营业收入264.4 亿元左右，同比增长20.5%左右；扣非归母净利润86.65 亿元左右，同比增长26.5%左右；对应扣非归母净利率32.8%，同比提升1.6pcts。

    单三季度，公司预计实现营业收入75.3 亿元，同比增长17.7%；扣非归母净利润20.22 亿元，同比增长20.2%；对应扣非归母净利率26.8%，同比提升0.6pcts。

    简评

    产品升级红利持续释放，营销改革发力，Q3 旺季宴席拉动明显。

    2022Q3 随着新版海之蓝的全面上市，蓝色经典系列主销产品历时3 年完成自上而下全面升级迭代，公司主销品牌再获新生，从M6+在600 元价位带持续放量高增，到M3 水晶版的逐步起势，再到海之蓝和天之蓝的扭转颓势，产品升级红利持续释放之下，公司业绩基本盘进一步稳固。从渠道跟踪情况来看，随着新版海之蓝的成功导入，公司主销产品的渠道利润水平显著提升，配合公司对渠道精细化管理的升级，渠道开启良性循环，蓝色经典系列进入势能向上的二次增长阶段。

    Q2 公司于4 月下旬率先开启“大干70 天”营销专项活动，强化渠道支持力度，为Q3 中秋国庆旺季期间抢抓需求回补奠定良好市场基础。Q3 省内大众需求升级趋势延续，婚宴、升学宴等宴席消费需求集中释放，对公司动销形成有力拉动。预计M6+在省内宴席消费升级拉动下仍保持较高增长势头，M3 水晶瓶经过一段时间持续市场培育后目前进入势能向上的加速增长期，省外海之蓝经过换代后市场势能亦持续向上。

    费用投放效率提升，营销组织改革发力，渠道积极性回升。

    21 年以来公司持续推进营销组织改革，进一步精细化市场运作，通过事业部制，实现营销组织的下沉，将销售领导下沉至销售一线，提高市场营销和渠道管理的效率。同时，在数字化营销系统加持之下，公司渠道费用投放效率提升，通过扫码红包的形式一方面有效防止了渠道费用套现扰乱价盘的问题，另一方面有效促进消费者开瓶，增进品牌与消费者的互动。在渠道利润增厚，价 盘趋稳之下公司省内外经销商积极性和配合度明显提升。截至Q3 多数经销商已经顺利完成年度回款任务，旺季后渠道库存亦回落至合理水位，公司经营向好之下业绩加速可期。

    22 年经营目标积极，公司改革势能持续释放，开启发展新周期。

    2022 年公司提出“营业收入同比增长15%以上”的积极目标。目前洋河调整到位，业绩增长开启新纪元。管理层面，公司员工持股计划顺利落地，新一轮激励有望进一步助力公司巩固改革成果，开启新一轮高质量成长。

    同时产品层面，M6+升级成功，在600+价格带持续放量，水晶版M3 省内势头向好，天之蓝、海之蓝新版顺利导入后渠道推力提升，蓝色经典自上而下完成升级换代，名酒双沟也开始发力，未来洋河、双沟双名酒齐发力有望带领公司进入发展新周期。

    盈利预测：

    预计2022-2024 年，公司实现收入302.47、351.19、416.10 亿元，实现归母净利润96.49、114.72、136.44 亿元，对应PE（10.14）分别为24.0X、20.1X、16.9X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    行业竞争加剧风险、经济不景气风险、疫情反复风险。

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