事件：公司公告2022 年1-9 月预计实现归母净利润80.52-82.57 亿元，同比增长28.32%-31.58%；预计实现扣非后净利润79.99-82.06 亿元，同比增长27.43%-30.73%。

    业绩区间符合预期，多产品线开花。根据公告，22Q3 预计实现归母净利润25.21-27.25 亿元，同比增长23%-33%；预计实现扣非后净利润25.03-27.09 亿元，同比增长21%-31%，业绩区间符合预期。根据市场反馈，1）当前高度国窖的回款任务基本完成，低度国窖保持放量，截至目前华北地区低度国窖动销同比约+30%；2）特曲今年加速成长，其中特曲60 版在成都地区全渠道投放，截至目前动销同比约+15%，库存1.5个月左右，保持良性，批价稳定在430-440 元。

    股权激励提升内在动力，全年目标坚定。管理层经营思路清晰，坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，控货挺价、产品投放等节奏精准把握，今年上半年销售受疫情影响，但客户培育工作也没有拉下，华东解封后也及时加强会战、品鉴会、全面启动百城计划等活动，老窖从今年6 月份以来动销逐日改善。从披露的经营数据来看，前三季度实现较好的增长态势，且去年股权激励落地，充分激发内在动力，公司全年信心坚定。

    盈利预测与投资评级：公司产品战略明确，全国化扩张版图清晰，内部激励充分，我们基本维持 2022-2024 年归母净利润为100.77、123.07、148.75 亿元（前值为 100.4/122.8/148.7 亿元），同比分别增长27%、22%、21%（前值为+26%/22%/21%），当前市值对应PE 为31/25/21X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、消费复苏不及预期。

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