事件

    　　公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　本次激励计划拟向公司及子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工等不超过284 人授予限制性股票不超过116.91 万股（约占公司股本总额的0.35%），限制性股票的授予价格为每股69.04 元，采取向激励对象定向增发的形式。

    　　简评

    　　激励计划提振信心，未来有望维持较高增速

    　　本次激励计划考核年度为2022-2024 年三个会计年度，分别为营业收入和归母净利润设定考核目标。2022-2024 年，营业收入目标不低于59.4 亿、74.1 亿、100.2 亿，对应同比增速为19.5%、24.7%、35.2%；归母净利润目标为不低于14.0 亿、15.7 亿、20.5亿元，对应同比增速为12.4%、12.1%、30.6%。

    　　本激励计划授予的限制性股票在三个解除限售期的解除限售比例分别为33%、33%、34%。本次激励预计摊销成本为8,021.20万元，2022-2025 年的分摊金额分别为400.84、4659.36、2127.40、833.59 万元。

    　　今年Q2 以来，公司受到疫情反复、夏季高温等因素冲击，白酒市场动销恢复较慢，渠道库存同比有所增加，公司业绩承压，但舍得积极实施控货挺价，核心单品批价相对稳定。此时，舍得推出股权激励计划，有助于提升公司员工积极性，设定较高的3 年增速考核目标，彰显公司对未来持续发展的信心。

    　　Q3 加强市场精细化运作，事件营销提升曝光

    　　渠道方面，Q3 渠道商积极性较高，回款进度良好，根据市场动销调节发货节奏，产品批价稳定；部分地区已投放第五代品味舍得，持续优化产品结构。

    　　舍得在8 月率先开启强终端、育圈层的渠道活动，提早与渠道、终端沟通市场动态与“双节”政策，营造节日氛围为动销造势，占领消费者心智；在多地开展老酒鉴赏答谢会，加强与核心消费者的沟通，打通圈层培育意见领袖，今年已开展上千场答谢会。

    　　此外，中秋国庆时节打造《情至浓时皆》、《美好团圆有沱牌》等创意短片，在网络总曝光量超过10 亿次。

    　　四大战略路线清晰，老名酒腾飞可期。

    　　2022 年公司持续推动全国化渠道扩张及渠道深耕，优化渠道结构，扩大终端覆盖面，成立成都联盟体整合客户资源，精准投放和管理费用。舍得逐步融入复星生态，突出舍得老酒品牌定位，发挥12 万吨坛储老酒的规模和品质优势，差异化路线引领老酒复兴。公司继续致力于继续做大、做强白酒业务，向既定的短、中、长期目标发展。全国化可期，东北、西北、华东、华南等地区有望迎来新突破。我们看好舍得作为全国化次高端名酒享受次高端扩容和老酒市场快速成长的双重红利持续快速成长。

    　　盈利预测：

    　　预计2022-2024 年公司实现收入61.31、78.63、102.43 亿元，实现归母净利润15.16、20.02、26.86 亿元，对应EPS 为4.57、6.03、8.09 元/股，对应PE 为30.1X、22.8X、17.0X，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场拓展不及预期，疫情反复，食品安全风险等。

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