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    公司近期发布2022 年三季报业绩预告：预计前三季度实现营收462.25-463.45 亿元，同比增长96.91%-97.42%，实现归母净利润6.79-6.81 亿元，同比增长100.51%-100.90%，实现扣非归属净利润6.17-6.18 亿元，同比增长101.30%-101.63%。对此，我们点评如下：

    投资要点

    业绩持续高增长，净利率拐点或将出现

    2022 年前三季度实现营收462.85 亿元（预告区间中枢，下同），同比增长97.17%，实现归属净利润6.80 亿元，同比增长100.71%，实现扣非后归属净利润6.17 亿元，同比增长101.47%,业绩持续高增长，超市场预期。业绩增长主要是因为工业电子商务和产业互联网的发展大势以及公司长期的行业资源积累和公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，公司各多多电商平台继续实施积极高效的上下游策略，使得网上商品交易收入快速增长。其中Q3 单季度实现营收183.90 亿元（ +94.80% ） ， 归属净利润2.53 亿元（ +106.36% ） ， 实现扣非后归属净利润2.32 亿元（+118.44%），这是公司首次单季度净利润增速高于营收增速，净利率为1.37%，同比提高0.07pct，盈利能力开始提升，净利率拐点或将出现。

    双十节订单额创新高奠定全年业绩，赛道高景气成长空间大

    根据公司公众号信息：2022 年公司第七届双十节总体订单172.28 亿元，同比大增90.21%，再次刷新多多平台单日订单记录，双十节订单会在四季度确认收入，奠定全年业绩高增长基础。中长期来看，工业互联网仍处于起始阶段，仅公司涂多多、卫多多、纸多多、玻 多多、肥多多、粮油多多这6个多多涉足的品类市场规模高达4 万亿元，而2021 年的渗透率仅为1.02%，参照消费品电商的发展逻辑，产业互联网赛道依然保持高景气，公司三大成长逻辑（垂直行业横向复制；产业链纵向延伸以及渗透率提升；服务模式多元化）持续深化，长期成长空间广阔。

    拟境外发行GDR，助力公司长期发展

    2022 年8 月 8 日公司公告拟在瑞士证券交易所发行 GDR，所代表的A 股股票不超过4000 万股，募投资金将用于进一步投资并加强多多平台及数字化建设升级、推进公司跨境电商及全球供应链战略、补充公司运营资金等。目前GDR 申请事宜已经获得证监会受理。本次GDR 发行一方面可以丰富融资渠道，提升公司在国内国际市场的影响力，另外一方面，募集资金用于发展主业，助力公司长期发展。

    盈利预测

    我们看好产业互联网的发展前景以及公司的龙头地位。结合公司的三季报，我们上调公司的盈利预测，暂不考虑GDR 发行的影响， 预测公司2022-2024 年归母净利润分别为10.06、16.35、25.29 亿元，EPS 分别为2.02、3.28、5.07元，当前股价对应PE 分别为62、38、24 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    多多平台拓展低于预期的风险、云工厂推进低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、GDR 不能顺利发行的风险、宏观经济下行风险。

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