事项：

    　　公司发布2022 年前三季度经营情况公告，预计前三季度营业收入264.4 亿元左右，同增20.5%左右，扣非净利润86.7 亿元左右，同增26.5%左右。测算单Q3 营业收入75.3 亿元，同增17.7%左右，扣非净利润20.2 亿元，同增20.2%左右。

    　　评论：

    　　Q3 业绩符合预期，梦系列环比改善。根据公告测算，预计公司Q3 收入/扣非净利润分别同增17.7%/20.2%，符合市场预期。结合渠道反馈，具体分产品看，Q3 省内消费场景边际修复明显，梦6+婚寿宴增长较快，商务需求有所提升，梦3 水晶瓶渠道利润优于竞品，消费氛围明显改善，量增环比Q2 提振，海之蓝升级效应推动价增实现高个位数贡献，消费趋势变动或推动量增双位数，天之蓝延续平稳态势。分区域看，Q3 江苏、上海疫情管控有效，消费场景恢复，动销环比改善明显，省外安徽渠道调整与产品升级有效，增速上扬，省外浙江、山东、河南等市场增长势能较好。

    　　回款任务完成度高，渠道及营销力度足。公司Q3 当前回款任务接近完成，行业中较为领先，有力保障全年业绩确定性。中秋国庆双节旺季期间，为促动销宴席政策支持力度提升，梦6+等产品积极开展再来一瓶等促销活动，开瓶率环比提升，费用投放精准高效。公司渠道端数字化四码关联手段管控有效，需求偏弱背景下库存维持2-3 月，处于安全水平。今年为公司股权激励行权年，业绩目标达成诉求强，公司当下任务完成度已超考核目标和预期，宴席活动及营销力度优于同业，若消费场景不再过度受限，良好经营态势有望延续。

    　　产品战略坚定升级，打法清晰。公司管理层积极进取，产品战略方向上坚定升级，节奏把握良好。中短期看，疫情扰动下白酒中低端产品动销相对较好，公司适时对主力单品之一海之蓝升级，该产品面世后渠道及终端认可度较高，量价均释放出增长活力。梦系列上半年因疫情动销受阻，但公司积极持续开始扫码送红包、“再来一瓶”等活动，营造消费氛围，买赠活动力度较强，刺激终端动销，三季度梦系列动销环比提升。长期来看，公司亦积极培育千元产品手工班、梦9 等，当前仍以产品培育、举高打低策略为主，长期看有望拉升品牌形象和势能，带动梦6+核心单品持续放量，进一步打开省外市场。

    　　投资建议：势能向上延续，业绩具有保障，维持“强推”评级。公司当前内外部向上势能延续，江苏基地市场消费场景修复，环比改善明显，回款保障全年报表。长期看公司现代化及数字化管理手段行业领先，需求修复后梦6+全国化进程或可加速，有望持续成为增长主驱动力。我们维持22-24 年EPS 预测为6.06/6.82/7.66 元。考虑到公司业绩保障和估值性价比，我们维持目标价227元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：疫情反复需求恢复不及预期、行业竞争加剧等。

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